证券研究报告总结
核心内容概述
本报告为一家工程类企业的证券研究报告，首次发布“增持”投资评级。报告基于公司2022年上半年的财务数据，分析其业绩表现、财务状况及未来盈利预测，为投资者提供参考。
主要观点
1. 业绩表现
- 2022H1营收：50.37亿元，同比增长23.76%。
- 2022H1归属净利润：2.49亿元，同比增长50.92%。
- 2022H1扣非归属净利润：2.5亿元，同比增长243.87%。
- 2022Q2营收：24.81亿元，同比增长3.38%。
- 2022Q2归属净利润：1.74亿元，同比增长80.29%。
- 2022Q2扣非归属净利润：1.84亿元，同比增长1226.45%。
2. 业绩增长驱动因素
- 毛利率改善：综合毛利率由15.12%提升至15.65%，同比增长0.53pct。
- 汇兑收益：人民币贬值带来汇兑收益2亿元，显著推动利润增长。
- 业务结构：
- 工程承包与成套设备营收30.85亿元，同比增长21%。
- 咨询设计营收7.1亿元，同比下降14.49%。
- 国内外贸易营收6.7亿元，同比增长197.03%。
- 装备制造营收5.49亿元，同比增长18.22%。
3. 海外业务恢复
- 境外营收：2022H1实现26.15亿元，同比增长83.86%。
- 国际工程业务：
- 新签合同额14.79亿美元，同比下降6.68%。
- 生效合同额11.57亿美元，同比增长313.21%。
4. 盈利能力及现金流
- 盈利能力：
- 营业利润同比增长202%，净利润率提升至4.94%。
- 资产及信用减值损失率上升1.82pct。
- 现金流：
- 经营性现金流量净流出0.71亿元，去年同期为10.15亿元，同比减少9.44亿元。
- 收现比同比提升7.5pct至82.23%，付现比下降10.27pct至79.46%。
关键信息
1. 投资建议
- 预测盈利：
- 2022年归母净利润4.47亿元，同比增长58.3%。
- 2023年归母净利润5.12亿元，同比增长14.6%。
- 2024年归母净利润6.80亿元，同比增长32.7%。
- EPS预测：
- 2022年0.36元，2023年0.41元，2024年0.55元。
- PE估值：
- 2022年对应PE为21.7倍，2023年为19.0倍，2024年为14.3倍。
- 首次覆盖评级：增持。
2. 财务预测表
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
7966 |
8640 |
9668 |
11243 |
13532 |
| 归母净利润（百万元） |
-84 |
282 |
447 |
512 |
680 |
| EPS（元/股） |
-0.07 |
0.23 |
0.36 |
0.41 |
0.55 |
3. 财务指标分析
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
18% |
16% |
16% |
16% |
17% |
| 营业利润率 |
-1% |
3% |
5% |
5% |
5% |
| 净利润率 |
-1% |
3% |
5% |
4% |
5% |
| 三费/营业收入 |
14% |
9% |
6% |
8% |
7% |
| ROE |
-1% |
3% |
4% |
4% |
6% |
| ROA |
0% |
1% |
2% |
2% |
2% |
| ROIC |
2% |
2% |
4% |
5% |
7% |
| 资产负债率 |
51% |
51% |
51% |
52% |
55% |
| 流动比率 |
1.72 |
1.75 |
1.76 |
1.75 |
1.69 |
| 速动比率 |
1.22 |
1.17 |
1.16 |
1.15 |
1.08 |
| 利息保障倍数 |
13.57 |
4.42 |
29.56 |
37.98 |
51.14 |
4. 估值指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE(X) |
— |
31.09 |
21.72 |
18.96 |
14.29 |
| PB(X) |
0.84 |
0.83 |
0.88 |
0.84 |
0.79 |
| P/S |
1.10 |
1.02 |
1.00 |
0.86 |
0.72 |
| EV/EBITDA |
3.39 |
6.49 |
5.53 |
3.95 |
2.56 |
| PEG |
— |
0.07 |
0.37 |
1.30 |
0.44 |
风险提示
- 市场反响不及预期风险。
- 疫情波动风险。
- 宏观经济下行风险。
投资评级标准
| 评级 |
条件 |
| 买入 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% |
| 增持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间 |
| 中性 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 减持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
| 无评级 |
无法获取必要资料或存在重大不确定性事件 |
行业评级标准
| 评级 |
条件 |
| 看好 |
行业表现优于同期相关证券市场代表性指数 |
| 中性 |
行业表现与同期相关证券市场代表性指数持平 |
| 看淡 |
行业表现弱于同期相关证券市场代表性指数 |
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