深度报告-20210604-华创证券-物业行业深度研究报告_景气度延续_高质量成长_17页_1mb

报告摘要

物业行业深度研究报告总结

核心内容概述

2020年物业管理行业在新冠疫情的冲击下仍保持了较快的增长速度，展现出较强的抗压能力。整体板块营收同比增长35.7%，净利润同比增长48.8%，虽然增速较2019年有所放缓，但依然处于较高水平。行业呈现高质量成长趋势，预计到2030年市场规模将达2-3万亿元，较当前增长1-2倍。

主要观点

营收与利润增长：
- 2020年物业管理板块营收同比增长35.7%，其中二线物管公司增速（38.8%）高于一线（31.4%）。
- 净利润同比增长48.8%，二线物管公司增速（59.9%）显著高于一线（33.0%）。
- 疫情期间，尽管有额外费用影响，但政府补助和社保减免等政策推动了净利率的提升。
毛利率与净利率变化：
- 整体毛利率为27.3%，同比下降0.3个百分点，但二线公司毛利率（29.8%）高于一线（23.8%）。
- 净利率为13.5%，同比上升0.9个百分点，其中二线公司净利率（15.0%）高于一线（11.4%）。
业务结构：
- 基础服务占比最高，为61.3%；非业主增值服务占20.3%；业主增值服务占14.4%。
- 业主增值服务增速最快，同比增长55.9%，其中时代邻里、新城悦服务、雅生活服务、碧桂园服务、永升生活服务、保利物业增速均超过50%。
- 非业主增值服务增速相对较低，同比增长26.0%。
面积增长与效率提升：
- 合约面积同比增长24.3%，在管面积同比增长32.4%，合同/在管面积倍数为1.6倍。
- 人均管理面积同比增长8.2%，其中永升生活服务、保利物业、时代邻里、新城悦服务人均管理面积较高。
投资建议：
- 维持对物业管理行业的“推荐”评级，认为其为“朝阳行业、黄金年代”。
- 推荐公司包括：碧桂园服务、绿城服务、永升生活服务、新城悦服务、新大正。
- 建议关注：宝龙商业、雅生活服务、时代邻里、奥园健康等。

关键信息

行业特征：
- 我国物业管理行业具有围墙属性、高层多独栋少、集中度继承等独特优势。
- 行业正面临集中度提升、增值服务占比提升、非住宅占比提升三大结构性成长因素。
主要公司表现：
- 一线公司中，雅生活服务和碧桂园服务净利润增速最高，分别为95.5%和61.7%。
- 二线公司中，时代邻里、永升生活服务、滨江服务等公司增速显著，其中时代邻里净利润同比增长141.5%。
风险提示：
- 新冠疫情影响可能超出预期。
- 行业人工成本可能超预期上行。

重要数据

指标	2020年	2019年	变化
营收增速	+35.7%	-13.8pct	结构上二线增速高于一线
净利润增速	+48.8%	-16.9pct	二线增速显著高于一线
毛利率	27.3%	-0.3pct	二线毛利率高于一线
净利率	13.5%	+0.9pct	二线净利率高于一线
合约面积	+24.3%	-	合同/在管面积倍数1.6倍
在管面积	+32.4%	-
人均管理面积	+8.2%	-