工业行业：优选高质量成长，把握供给新节奏-20210529-华泰证券-28页_1mb

优选高质量成长，把握供给新节奏

核心内容

2021年中期，华泰证券对建材行业进行了策略分析，提出三条主线优选消费建材及工业新材料板块个股。报告指出，建材板块整体表现稳健，其中消费建材表现突出，工业材料则呈现分化趋势。同时，报告强调了碳中和政策对行业供给侧改革的长期影响，以及行业龙头在成本控制和定价权方面的优势。

主要观点

主线一：地产后周期景气，优先高定价权消费建材龙头

• C端需求强劲：国内C端家装需求保持强劲，海外家居消费加速恢复，推动消费建材持续高景气。
• B端趋势不改：精装趋势持续，提升对高质量装修需求的支撑，利好B端和C端品牌兼顾的消费建材企业。
• 定价权优势：在原料成本暴涨暂缓、但或高位震荡的背景下，具备高市占率、成本加成定价、规模效应的消费建材龙头更具利润韧性。
• 推荐标的：科顺股份、北新建材、共创草坪。

主线二：制造业投资回升，工业新材料继续受益

• 光伏玻璃价格探底：光伏玻璃价格或已探底，受益于需求刚性及供给优化，龙头具备成本优势。
• 玻纤供需紧平衡：预计2021年我国玻纤消费量突破500万吨，供需维持紧平衡，行业高景气延续。
• 推荐标的：中国巨石、旗滨集团。

主线三：碳中和长期约束，供给侧改革延续

• 供给端逻辑强化：浮法玻璃供给总量好于水泥，冷修高峰到来，供给压力较小，碳中和政策对新增产能形成长期约束。
• 周期性减弱：玻璃行业周期性有望大幅减弱，供给侧改革推动行业进入稳态运行。
• 推荐标的：旗滨集团。

关键信息

• 2021H1板块表现：建材指数上涨7.7%，跑赢沪深300指数6.7个百分点，消费建材领涨，玻纤、光伏玻璃回调但估值性价比凸显。
• 行业估值：截至2021年5月26日，建材板块PE估值14.8x，玻璃和玻纤PE(TTM)分别为23.9x和19.5x，处于近年来较低水平。
• 地产竣工回暖：2021年4月竣工面积同比降幅收窄，全年竣工增长有支撑，仅交付节奏有所延迟。
• 全装修市场加速恢复：2021年前4月全装修率提升至50%，二线城市为主要增长动力。
• 原材料成本压力：受全球流动性充裕及疫情后需求恢复影响，原材料价格持续上涨，但龙头通过规模效应和成本控制有效对冲。
• 光伏装机需求强劲：预计“十四五”期间国内光伏年均新增装机82GW，光伏玻璃需求有较强驱动。
• 供给优化趋势：光伏玻璃价格下行推动拟建产能延后，行业供给有望优化，龙头企业具备更强生存能力。

重点推荐标的

风险提示

• 地产投资下行
• 原材料涨价超预期
• 行业新投产能大幅增加

建筑与工程板块评级

• 建材：中性（维持）
• 建筑与工程：增持（维持）