20170317-天风证券-浙江鼎力-603338.SH-再论鼎力_鲲鹏难困池林间_静待风云振九霄_25页_2mb

浙江鼎力（603338）总结

核心内容概述

浙江鼎力是一家专注于高空作业平台（AWP）研发、制造与销售的国内龙头企业。公司自2005年成立以来，持续在高空作业平台领域深耕，并在2015年完成IPO，2016年启动定增计划，进一步扩大产能和市场布局。其产品涵盖剪叉式、桅柱式、臂式等多种类型，其中剪叉式平台是其主要收入来源，而臂式平台作为未来增长重点，技术壁垒高，单价高，市场潜力巨大。

公司具备强大的核心竞争力，包括高技术含量的产品、低人力成本、高生产效率等，使其在毛利率和净利率方面显著优于国内和国际同行。此外，公司通过设立融资租赁子公司和引入意大利Magni公司的技术与渠道，进一步拓展海外市场，提升品牌影响力。

主要观点

• 市场潜力巨大：全球高空作业平台市场每年规模接近800亿元，其中海外市场成熟，更新需求旺盛；国内市场仍处于导入期，增长空间广阔。
• 技术领先：剪叉平台技术与外资品牌相当，故障率低，产品性能优异，得到客户高度认可。
• 人力成本优势：公司单位人力成本低，人均产出高，投入产出率（ROP）是行业平均的4倍，显著提升生产效率。
• 战略布局清晰：公司通过定增募集资金10.66亿元，用于建设大型智能臂式平台生产基地，拓展海外市场，提高产品附加值。
• 盈利前景乐观：预计2017-2019年净利润分别为2.59亿、3.84亿和5.72亿，对应EPS分别为1.56元、2.31元和3.45元，市盈率逐步下降，估值合理，投资价值突出。

关键信息

市场分析

• 海外市场：成熟市场，年更新需求占比高，全球市场规模约800亿元，主要由存量更新需求驱动。
• 国内市场：2015年存量仅为3万台，远低于欧美国家水平，市场渗透率低，增长潜力大。
• 应用领域：高空作业平台广泛应用于建筑、电力、仓储、市政、船舶制造等行业，且在非建筑领域占比上升，周期性较弱。

产品优势

• 剪叉式平台：操作简单、载重能力强、高度可达24米，是公司主要收入来源，市场占有率高。
• 臂式平台：技术复杂、价格高，未来将成为公司主要增长点，公司已引入意大利Magni技术，提升产品性能与市场竞争力。
• 租赁模式：中游租赁市场回收期短，经济效益显著，公司通过融资租赁业务辅助主业发展。

财务数据

战略与增长点

• 出口市场：公司已建立海外销售渠道，未来将加大出口力度，拓展海外市场。
• 臂式产品：公司正在研发并推广新型臂式平台，预计未来将成为主要增长点。
• 融资租赁：设立融资租赁子公司，提供灵活融资服务，助力产品销售与市场渗透。

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价格70元，当前价格53.57元，估值合理。
• 风险提示：创业板整体估值下移；经济不景气可能影响下游需求。

总结

浙江鼎力作为国内高空作业平台的龙头企业，凭借优质产品、高毛利率、技术优势及战略布局，有望在未来实现高速成长。公司通过定增和引入意大利技术，强化臂式产品竞争力，拓展海外市场，同时通过融资租赁业务提升市场渗透能力。在国内市场，随着劳动力成本上升和安全意识增强，高空作业平台替代脚手架和吊篮的趋势明显，市场空间广阔。公司具备显著的盈利潜力，值得投资者关注。