深度报告-20240508-国金证券-浙江鼎力-603338.SH-国内高机龙头_臂式产品进入放量期_20页_2mb

浙江鼎力公司深度研究摘要

公司概况

浙江鼎力成立于2005年，是国内高空作业平台龙头企业，产品类型全覆盖，包括臂式、剪叉式和桅柱式高空作业平台。公司具备全球化布局能力，在国际市场表现优异。

核心业务表现

1. 业绩快速增长
   2023年公司营收达到6312亿元，同比增速159.2%；净利润1867亿元，同比增速485.1%。毛利率达38.49%，创历史新高，主要得益于海外扩张、电动化转型和高端臂式产品增长三方面贡献。

2. 全球化布局成效显著

   浙江鼎力海外收入占比提升，2023年达六成以上。通过控股海外企业（如Italy Magni、美国CME）完善全球市场，海外毛利率远高于国内。

   全球高空作业平台需求主要集中在北美和EAME地区，占60%以上。Terex、Oshkosh等头部厂商在手订单维持高位，表明海外市场高景气度延续。

技术升级与战略转型

1. 电动化加速
   公司臂式产品电动化率从2021年的58%提升至2023年的73%，未来仍有较大提升空间。电动化产品不仅盈利能力强，还更符合欧洲环保要求，推动出口增长。

2. 高端臂式放量
   最大工作高度突破44米，高端臂式产品的附加值更高、盈利能力更强。2021-2023年臂式产品毛利率从182%增至305%。五期工厂产能逐步释放，有望推动臂式产品放量。

行业发展趋势

• 弱周期性特征：高空作业平台需求稳定，受工程机械行业周期影响较小，与宏观经济相关性较低。
• 海外需求主导：北美和欧洲市场占全球需求70%以上，租赁市场持续增长，海外高景气度有望延续。
• 集中度提升：头部厂商集中度高，在全球前十大高空作业平台厂商中，浙江鼎力全球排名第六（20年以上保持全球前五），国内国产厂商具备海外替代潜力。

投资建议与估值预测

国金证券预计浙江鼎力2024-2026年营收分别为7781亿、9千多亿元；净利润为2260亿、2729亿、3258亿，对应PE为15倍、12倍、10倍。给予2024年18倍PE，对应目标价8035元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险，海外市场贸易摩擦风险；
• 产能拓展不及预期风险；
• 行业周期波动导致的盈利不确定性等。

关键数据图表（选摘）

• 图1：18-23年营收与净利润增速图；
• 图2：臂式产品收入占比（逐步提升至39%）；
• 图3：公司海外市场收入与毛利率优势；
• 图4：臂式电动化率持续提升趋势图；
• 图5：盈利预测拆分（剪叉式、臂式、桅柱式）。

报告总结强调浙江鼎力受益于出海、电动化进程推进、高端臂式放量等多重因素下，未来三年业绩有望保持快速增长。