20150306-华创证券-浙江鼎力-603338.SH-国内高空作业平台领先者_19页_863kb

报告摘要

浙江鼎力是高空作业平台行业的领先企业，专注于高空作业机械和工业车辆的研发、生产和销售。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，拥有丰富的产品线，产品主要出口海外，同时在国内市场也有显著增长。

公司自2005年成立以来，高空作业平台的产销规模持续扩大。2011年至2013年，公司实现年均复合增长率47.42%，而国内市场年均复合增长率达30.90%。2014年，高空作业平台的营业收入占比达到94.57%，成为公司主要收入来源。

市场竞争力强：公司掌握多项发明专利，产品结构丰富，具备较高的市场占有率。
国际市场稳步发展：欧美地区是全球高空作业平台消费最大市场，租赁业为主要消费模式，市场需求稳定增长。
国内市场潜力大：随着国家政策推动和安全生产意识提高，国内高空作业平台租赁市场快速发展，公司在国内市场占有率不断提升。
募投项目提升产能与盈利能力：公司计划投资年产6000台大中型高空作业平台项目，预计2016年达产后将显著提升营业收入。
盈利预测与估值：公司预计2015-2017年每股收益分别为1.53元、1.81元、2.13元，动态市盈率在20-25倍较为合理，对应合理价格区间为30.6元-38.3元。

产品线：公司主要产品包括高空作业平台和叉车，其中高空作业平台分为直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式、桅柱爬升式六大系列。
出口情况：公司产品大量出口，2014年境外销售收入占营业收入的58%。
研发与创新：公司拥有116项专利，其中发明专利27项，产品具备智能化、定制化和高性价比优势。
募投项目：项目总投资4.4亿元，主要用于年产6000台大中型高空作业平台项目和补充运营资金，预计2016年全部达产。
财务数据：
- 2014年营业收入为374.34百万，净利润为92百万，每股盈利为1.41元，市盈率为21.0倍。
- 2015-2017年预计营业收入分别为424.72百万、491.18百万、577.41百万，净利润分别为108百万、128百万、190百万。
- 2015-2017年每股盈利预计分别为1.53元、1.81元、2.13元，对应市盈率分别为19.3倍、16.3倍、13.9倍。
风险提示：
- 依赖国外客户及经销商渠道的风险。
- 存货规模较大的风险。
- 募投项目不能实现预期效益的风险。
- 出口退税政策和人民币汇率波动带来的影响。

主要财务指标：公司2014年主营收入374.34百万，净利润92百万，每股盈利1.41元，市盈率21.0倍。
盈利预测：2015-2017年主营收入分别为424.72百万、491.18百万、577.41百万，净利润分别为108百万、128百万、190百万。
主要财务比率：2014年毛利率43.9%，净利率24.6%，ROE为28.6%。2015-2017年毛利率分别为43.6%、43.4%、42.9%，净利率分别为23.4%、24.0%、23.9%。