20260301-国信期货-纸浆月报_等待需求恢复_关注下方支撑_8页_1mb

国信期货纸浆月报总结

核心内容

本报告主要分析2026年2月纸浆市场行情及未来走势，涵盖供应端、需求端、外盘报价及港口库存等多个方面，为投资者提供市场操作建议。

主要观点

1. 供应端：进口预期收紧，外盘报价坚挺

• 2025年1-12月中国纸浆累计进口量为3603.8万吨，同比增长4.9%，但进口金额同比下降2.4%。
• 2026年纸浆进口量预期收紧，主要受大型浆厂关停或减产影响，针叶浆进口量或呈下滑趋势。
• 巴西1月针叶浆出口中国环比缩减60.39%，同比缩减39.51%；阔叶浆出口环比缩减14.58%，同比缩减29.41%。
• 智利1月针叶浆出口中国环比缩减0.90%，同比缩减10.82%；阔叶浆出口环比增长47.14%，同比增长16.78%。
• 外盘报价持续提涨，针叶浆、阔叶浆价格指数均上涨，进口成本对国内价格形成支撑。

2. 需求端：复工缓慢，采购积极性不足

• 春节期间下游企业停工检修，导致各纸种开工负荷率下滑。
• 双铜纸开工负荷率较节前一周下降7.93个百分点；双胶纸下降5.76个百分点；白卡纸下降0.67个百分点；生活用纸下降10.84个百分点。
• 下游纸厂以降本增效为主，采购意愿较低，高价成交难见放量，拖累阔叶浆实单价格上涨。

3. 港口库存：由跌转升，去库压力大

• 截至2026年2月26日，国内主要港口纸浆库存量达235.51万吨，较节前一周上涨13.30%，由跌转升。
• 春节前后造纸企业普遍停机检修，采购需求减少，导致期末库存水平提高。
• 国内纸浆港口库存仍处于历史相对高位，去库压力较大，需等待需求恢复。

4. 后市展望：关注支撑位，轻仓试多

• 纸浆期货主力合约SP2605节前下跌，节后反弹，空头减仓，市场情绪有所改善。
• 由于外盘报价坚挺，进口针叶浆现货价格或有所抬升。
• 若盘面企稳，可考虑轻仓试多，关注前低附近支撑。

关键信息

• 进口依存度高：针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。
• 外盘价格变化：1月巴西桉木阔叶浆外盘上调20美元/吨；智利Arauco公司针叶浆外盘价格持平，阔叶浆提涨10美元/吨。
• 进口成本：截至2月26日，进口针叶浆周均价5295元/吨，较节前一周上涨0.51%；进口阔叶浆周均价4574元/吨，上涨0.97%。
• 毛利率变化：以银星现货周均价粗略计算，本周毛利率为-2.53%，较节前一周上升1.64个百分点，但较去年同期下降4.50个百分点。
• 库存与需求关系：库存处于高位，需求尚未恢复，市场等待进一步回暖信号。

操作建议

• 若盘面企稳，可考虑轻仓试多。
• 关注前低附近支撑，警惕库存去库压力带来的下行风险。

附注信息

• 分析师信息：黎静宜，从业资格号F3082440，投资咨询号Z0019052。
• 联系方式：电话：021-55007766-305180，邮箱：15561@guosen.com.cn。
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