20260301-国信期货-PTA月报_节后需求逐步恢复_PTA维持逢低多配_8页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 国信期货PTA月报 PTA # 节后需求逐步恢复，PTA维持逢低多配 2026年3月1日 # 主要结论 供应方面：目前PTA长停产能超千万吨（停车时间半年以上），且暂无新装置计划投产，2026年市场供应格局预期改善。短期看英力士2#提前至3月初重启，仪征化纤及恒力大化4#计划3月检修，福海创3月初计划提负至8成，百宏及台化2#预计4-5月停车，而随着下游需求恢复正常，3月PTA有望启动季节性去库，现实供需预期逐步好转，关注装置检修落地情况。 需求方面：节前终端陆续放假停工，江浙织机开工率快速下降，聚酯企业亦启动检修降负，下游需求季节性回落，进而引发PTA及聚酯阶段性累库。节后首周工人开始返岗，织造负荷温和回升，部分聚酯工厂结束检修重启，PTA需求进入缓步恢复期，元宵节后预计逐步回归正常。目前产业链库存压力不大，出口市场保持较强韧性，PTA需求预期不差，关注订单实际下达情况。 成本方面：亚洲芳烃开始进入检修季，浙石化及青岛丽东计划3月中下旬检修，而金陵石化、中金石化、盛虹石化及福海创等预计2季度停车，海外多套装置也有检修安排。随着炼化装置开启检修，国内PX产量预期缩减，而调油需求也可能造成部分海外货源分流，2季度PX供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差有望震荡偏强，但产业链上游估值已明显修复，成本端驱动将更多来自原油及供应扰动。 综上所述：PTA装置重启带动产量回升，但大厂供应调节能力较强，随着节后需求逐步恢复，PTA现实供需预期好转，关注后续检修落地情况。3月PX开始进入检修，市场供应预期平衡偏紧，PXN裂差偏强震荡，但因产业链估值已明显修复，成本端驱动有所放缓。PTA绝对价格仍跟随成本震荡运行，关注原料市场走势。建议中期维持逢低多配思路，关注去库启动后5-9阶段正套机会。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451 投资咨询号：Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱：15098@guosen.com.cn # 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：原油价格大跌、需求低于预期、检修意愿变化。 # 一、行情回顾 2月PTA市场偏强整理。春节期间下游需求平淡，织机开工率大幅下滑，聚酯企业亦检修降负，而PTA供应大致稳定，社会库存季节性累积，市场现实供需走弱。不过，中东地缘政治持续发酵，国际原油价格大幅上涨，聚酯产业链成本支撑走强。 图1：期现基差 数据来源：wind，国信期货 图2：月间价差 数据来源：wind，国信期货 # 二、基本面分析 # 1.PTA有望启动季节性去库 月初川能化学重启，月中独山能源2#启动检修并于月底重启，而春节期间YS新材料1#短停后降负运行，节后YS新材料2#也按计划重启。2月PTA行业开工率先降后升，但下游需求处于淡季，市场供需阶段性错配，PTA社会库存季节性累积。据卓创资讯统计，截至2月27日PTA社会库存为425.5万吨，较1月底增加50.9万吨。 图3：PTA装置负荷 $(\%)$ 图4：PTA社会库存（万吨） 海关数据，2025年12月PTA出口36.2万吨，同比增加 $40.3\%$ ，环比增加 $0.9\%$ ，2025年累计出口371.8万吨，同比减少 $13.6\%$ 。得益于印度取消BIS进口认证，去年底PTA对印出口渠道快速恢复，12月出口量激增至13.3万吨，环比 $90.5\%$ 。短期看印度存在较大供应缺口，而国内产业链竞争优势明显，PTA出口市场预计偏乐观，但长期看印度新装置投产将提高其自给率。 图5：PTA月度出口（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货 图6：PTA现货加工费（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货 目前PTA长停产能超千万吨（停车时间半年以上），且暂无新装置计划投产，2026年市场供应格局预期改善。短期看英力士2#提前至3月初重启，仪征化纤及恒力大化4#计划3月检修，福海创3月初计划提负至8成，百宏及台化2#预计4-5月停车，而随着下游需求恢复正常，3月PTA有望启动季节性去库，现实供需预期逐步好转，关注装置检修落地情况。 表 1: PTA 装置动态 (单位：万吨) 生产企业 产能(万吨/ 年) 装置情况 生产企业 产能(万吨/ 年) 装置情况 逸盛宁波 200 2024年1月26日-11月5日检修；2025年1月26日起停车 嘉通能源 250 2024年7月底检修两周，9月10日-28日检修；2025年4月25日-5月7日检修 220 2024年12月9日检修15天；2025年10月降负，11月21日-12月24日检修 250 2024年4月10日至24日检修；2025年5月21日检修，6月2日左右重启 逸盛新材料 330 2024年12月30日检修1个月；2026年春节期间短停，目前5成负荷 嘉兴石化 150 2024年12月12日停车1个月；2025年6月8日检修，6月17日重启 330 2025年6月15日降负5成至6月底；2026年1月16日停车，2月23日开始重启 220 2024年5月5日检修10天；2025年8月1日-12日检修，8月18日短停3天 川能化学 100 2025年4月13日检修40天，11月8日起停车检修，2月3日开始重启 福建百宏 250 2024年1月20日检修5天；2025年4月5日-20日检修；计划2026年4月下旬检修 中泰石化 120 2025年3月底检修至5月20日，9月20日检修40天，12月22日短停车10天 逸盛大连 225 2022年11月底检修3个月；2025年4月底检修至6月初，8月8日检修，重启待定 东营威联 250 2024年11月检修15天；2025年6月28日-8月10日检修，负荷9成左右 375 2024年9月降负5成1周，2025年3月15日检修至4月下旬，正常运行 仪征化纤 300 2024年4月投产；2025年3月3日检修两周；计划2026年3月3日-22日检修 北方某厂 220 2024年5月5日检修2周；2025年10月9日-24日检修 海伦石化 120 2023年7月3日起长期停车 220 2023年10月7日至检11月22日修；2025年6月19日检修，7月8日左右重启 120 2024年9月因台风短停；2025年3月5日-3月21日检修，8月28日起停车 220 2023年9月1日-20日检修；2025年3月1日-3月15日检修 320 2025年7月试车160万吨，另160万吨8月投产，负荷9成 250 2024年6月29日检修，7月15日重启；计划2026年3月检修 虹港石化 150 2022年3月起长期停车 250 2024年8月17日检修，9月上旬重启 240 2024年5月5日-22日检修；2025年5月7日检修2周，11月17日-25日停车 福湾创 450 2025年6月19日至9月22日检修，计划2026年3月初将负荷从5成提升至8成 250 2025年6月7日开始试车，月中出料，正常运行 汉邦石化 220 2025年1月5日晚间停车，重启日期待定 宁波台化 120 2025年4月底重启，6月10日至8月7日停车，9月5日停车，重启待定 逸盛海南 200 2024年6月短停1周；降负5成，2025年8月15日技改停车，重启待定 150 2025年5月初检修至5月底，8月7日至9月2日检修，计划2026年5月检修 250 2024年8月4日短停3天；2025年2月14日检修，3月7日重启 独山能源 220 2024年10月27日至11月7日检修；2025年11月5日停车，12月底重启 英力士 110 2024年12月初检修1个月；2025年11月6日检修，12月25日左右重启 220 2025年8月26日-9月6日检修；2026年2月10日停车，2月27日开始重启 125 2025年9月23日停车1周左右，2026年1月16日停车，可能3月初提前重启 270 2025年5月30日至6月8日检修，12月25日停车，1月14日重启 恒力惠州 250 2025年2月中至3月初检修，8月21日至9月8日检修，9月下旬短暂降负 270 2025年10月25日左右试车 250 2024年10月检修10天；2025年4月28日-5月11日检修，9月下旬短暂降负 资料来源：卓创，wind，国信期货 # 2.下游需求预期逐步恢复 海关数据，12月纺织品及服装出口259.9亿美元，同比下降 $7.4\%$ ，其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降 $4.2\%$ ，服装出口134.1亿美元，同比下降 $10.2\%$ ，2025年纺织品及服装累计出口2937.7亿美元，同比下降 $2.4\%$ 。国家统计局数据，12月纺织服装零售额1661.0亿元，同比增长 $0.6\%$ ，2025年累计零售额15215.0亿元，同比增长 $3.2\%$ 。 图7：PTA纺织服装出口（亿美元） 数据来源：卓创，wind，国信期货 图8：国内纺织服装零售额（亿元） 数据来源：卓创，wind，国信期货 聚酯中间出口保持较强韧性。据卓创统计，12月聚酯出口123.8万吨，同比增长 $2.2\%$ ，2025年累计出口1383.2万吨，同比增长 $13.4\%$ ，2025年聚酯出口/产量占比提升至 $17.4\%$ 。分品种来看，12月长丝、瓶片、短纤及切片分别出口了39.8万吨、58.9万吨、13.9万吨、11.3万吨，分别同比增长 $9.4\%$ 、 $-4.9\%$ 、 $16.2\%$ 、 $2.5\%$ 。 图9：聚酯出口量（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货 图10：长丝POY库存（天） 数据来源：卓创，wind，国信期货 节前终端陆续放假停工，江浙织机开工率快速下降，聚酯企业亦启动检修降负，下游需求季节性回落，进而引发PTA及聚酯阶段性累库。节后首周工人开始返岗，织造负荷温和回升，部分聚酯工厂结束检修重启，PTA需求进入缓步恢复期，元宵节后预计逐步回归正常。目前产业链库存压力不大，出口市场保持较强韧性，PTA需求预期不差，关注订单实际下达情况。 图11：江浙织机开工率 $(\%)$ 数据来源：卓创，wind，国信期货 图12：聚酯综合开工率 $(\%)$ 数据来源：卓创，wind，国信期货 # 3.PX供应偏紧平衡，关注油价及检修扰动 1季度是国内检修淡季，且中化泉州80万吨及浙石化900万吨装置先后提负，2月底PX负荷进一步攀升至 $89.2\%$ ，国内产量同环比预计增长，而PTA需求受装置检修约束，市场供需整体偏宽松，1-2月PX预计延续小幅累库格局。据卓创统计，1月PX产量342.9万吨，同比增长 $4.2\%$ 图13：国内PX开工率 $(\%)$ 数据来源：卓创，wind，国信期货 图14：PX月度产量（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货 1-2月海外计划检修较少，PX装置负荷持续高位，市场供应同环比预期增加，但韩国有部分PX货源流向北美地区，叠加国内季节性淡季影响，1-2月进口量环比预期有所回落。据卓创资讯统计，1月除中国外的亚洲地区PX产量为203.8万吨，同比增长 $5.6\%$ ，环比增长 $1.4\%$ 。 图15：亚洲PX周度开工率 $(\%)$ 数据来源：卓创，wind，国信期货 图16：PX进口量（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货 2月国内下游需求步入淡季，而亚洲芳烃负荷维持高位，PX供需转为阶段性偏宽松，PX与石脑油裂解价差震荡略有收窄，但仍显著高于2025年同期水平，2月韩国PXN在270-290美元/吨区间运行。另外，短流程PX与MX价差及二甲苯歧化利润仍然处于历史高位。 图17：韩国PXN价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货 图18：汽油裂解价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货 亚洲芳烃开始进入检修季，浙石化及青岛丽东计划3月中下旬检修，而金陵石化、中金石化、盛虹石化及福海创等预计2季度停车，海外多套装置也有检修安排。随着炼化装置开启检修，国内PX产量预期缩减，而调油需求也可能造成部分海外货源分流，2季度PX供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差有望震荡偏强，但产业链上游估值已明显修复，成本端驱动将更多来自原油及供应扰动。 表 2: 亚洲 PX 检修计划 类型 国家及地区 公司名称 产能(万吨/年) 装置变化动态 已重启 中国大陆 福佳大化 70 2025年3月下旬-12月底停车检修 中化泉州 80 2025年11月25日-2026年1月26日停车检修 韩国 GS3# 55 2025年12月上旬-2026年1月15日停车检修 泰国 PTT 77 2025年10月底-12月底停车检修 科威特 Kuwait 83 2026年1月7日-2月中旬停车检修 检修计划 中国大陆 浙江石化 200 2026年3月15日计划检修40天 金陵石化 60 2026年4月6日-5月30日 上海石化 65 2026年10月17日-2027年1月25日 青岛丽东 100 2026年3月底-5月初 广东石化 260 2026年12月计划检修 中金石化 160 2026年5月计划检修 海南炼化 100 2026年9月23日-12月27日 60 2026年10月18日-2027年1月23日 扬子石化 80 2026年10月15日-11月24日 盛虹石化 400 2026年6月计划全厂检修 福海创 160 2026年二季度计划检修 四川石化 100 2026年下半年计划停车检修16天 辽阳石化 75 2026年6月计划停车检修14天 中国台湾 FCFC 90 2026年二季度计划检修45天 40 2026年10月份计划检修3周 韩国 韩国SK-蔚山 100 2026年10月计划检修45天 韩国SK-仁川 130 2026年10-11月计划检修 S-OIL 80 2026年3-4月计划检修45-50天 LOTTE 50 2026年4月中旬-6月初计划检修 日本 ENEOS 42 2026年二季度计划检修6个月 出光 54 2026年9-10月计划检修 泰国 PTT 54 2026年年中计划检修40-50天 检修中 中国大陆 天津石化 28 2025年12月23日停车 资料来源：卓创，wind，国信期货 # 三、结论及建议 供应方面：目前PTA长停产能超千万吨（停车时间半年以上），且暂无新装置计划投产，2026年市场供应格局预期改善。短期看英力士2#提前至3月初重启，仪征化纤及恒力大化4#计划3月检修，福海创3月初计划提负至8成，百宏及台化2#预计4-5月停车，而随着下游需求恢复正常，3月PTA有望启动季节性去库，现实供需预期逐步好转，关注装置检修落地情况。 需求方面：节前终端陆续放假停工，江浙织机开工率快速下降，聚酯企业亦启动检修降负，下游需求季节性回落，进而引发PTA及聚酯阶段性累库。节后首周工人开始返岗，织造负荷温和回升，部分聚酯工厂结束检修重启，PTA需求进入缓步恢复期，元宵节后预计逐步回归正常。目前产业链库存压力不大，出口市场保持较强韧性，PTA需求预期不差，关注订单实际下达情况。 成本方面：亚洲芳烃开始进入检修季，浙石化及青岛丽东计划3月中下旬检修，而金陵石化、中金石化、盛虹石化及福海创等预计2季度停车，海外多套装置也有检修安排。随着炼化装置开启检修，国内PX产量预期缩减，而调油需求也可能造成部分海外货源分流，2季度PX供应预期平衡偏紧，PXN裂解价差有望震荡偏强，但产业链上游估值已明显修复，成本端驱动将更多来自原油及供应扰动。 综上所述：PTA装置重启带动产量回升，但大厂供应调节能力较强，随着节后需求逐步恢复，PTA现实供需预期好转，关注后续检修落地情况。3月PX开始进入检修，市场供应预期平衡偏紧，PXN裂差偏强震荡，但因产业链估值已明显修复，成本端驱动有所放缓。PTA绝对价格仍跟随成本震荡运行，关注原料市场走势。建议中期维持逢低多配思路，关注去库启动后5-9阶段正套机会。 风险提示：原油价格大跌、需求低于预期、检修意愿变化。 # 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。