> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 猪价底部有所趋稳，3月需求逐渐恢复 # 生猪市场要闻与重要数据 期货方面2026年2月27日收盘生猪2605合约收盘11485元/吨，较上月下跌165元/吨，跌幅 $1.42\%$ 。现货方面，河南地区外三元生猪价格11.10元/公斤，较上月下跌1.36元/公斤，现货基差LH05-385，环比下跌1195；江苏地区外三元生猪价格11.35元/公斤，较上月下跌1.46元/公斤，现货基差LH05-135，环比下跌1295；四川地区外三元生猪价格10.81元/公斤，较上月下跌1.13元/公斤，现货基差LH05-675，环比下跌965。 供应方面，样本显示1月能繁母猪存栏量为502.11万头，环比微涨 $0.02\%$ ；1月份能繁母猪淘汰量为11.34万头，环比跌幅 $2.09\%$ ，同比涨幅 $15.82\%$ ；中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为1.11万头，环比微降 $3.23\%$ ，同比涨幅 $1.13\%$ ；1月规模场样本点商品猪存栏量为3666.34万头，环比减少 $0.70\%$ ，同比增加 $4.24\%$ 。中小散样本企业1月份存栏量为155.56万头，环比减少 $0.02\%$ ，同比增加 $8.59\%$ ；2月全国外三元生猪出栏均重为122.97公斤，较上月下调0.49公斤，环比跌幅 $0.40\%$ ，同比跌幅 $0.26\%$ 。需求方面，2月屠宰企业开工率 $28.02\%$ ，较上月减少8.23个百分点，同比增加7.78个百分点；库存方面，2月国内重点屠宰企业冻品库容率 $17.31\%$ ，上涨0.02个百分点。 参考咨询来源：钢联数据 # 市场分析 2026年2月，全国生猪价格环比重心持续下移，且环比跌幅较1月进一步扩大。价格走势呈现上旬快速回落、中旬阶段性反弹、下旬加速下行的特征。具体来看，养殖端的出栏节奏为主导2月价格整体走势的主要因素，在供应充裕背景下随着节前出栏窗口的收缩以及养殖端对节后价格的谨慎预期，出栏量快速上行，形成集中出栏压力，生猪价格持续承压走低。春节假期前期，受养殖端出栏节奏阶段性收缩影响，市场供应短暂偏紧，价格迎来阶段性反弹。假期后半段随着出栏量逐渐恢复以及消费的断档，供应压力再次凸显，价格开启持续性回落。截至2月末，全国多数主产区生猪价格跌破11.0关口。 供应端方面，受生猪现货价格持续弱势运行影响，生猪养殖环节已全面陷入亏损区间。仔猪价格跌幅在季节性补栏需求支撑下相对较小，目前仔猪养殖尚处盈利区间给予现金流一定缓冲空间，但该因素也延缓了能繁母猪产能的去化进度。产能去化偏慢预计将从两方面影响价格：一是拉长猪价底部运行时间，二是对后续价格反弹的高点形成限制。节后首周，生猪出栏进度缓慢恢复，出栏量尚未回升至月初缩量阶段水平，2月整体出栏完成度或不及预期计划，后期生猪供应压力仍然偏大。存栏上来看，散户存栏量先于规模企业自去年10月进入环比下行通道。受前期能繁母猪产能储备充足，以及养殖效率持续提升的双重影响，整体存栏下行速率偏慢，当前生猪存栏量仍处于历史同期偏高水平。若存栏规模的下行趋势得以延续，通常将在一个季度内传导至出栏端，带来出栏压力的环比下降。在供应压力阶段性缓解有限的确定性下，上半年出栏量环比下滑的幅度及相对历史同期的位置，仍为后续核心跟踪指标。随着猪价跌至相对低位，多地二次育肥环节开始零星启动，叠加养殖端挺价情绪升温，共同推动猪价现行阶段性企稳。基于二次育肥的心理预期价格以及进入3月后终端需求将逐步回归常态化水平，双重因素支撑下，生猪价格进一步深跌的概率或偏低。 需求端方面，月初，随着节前备货高峰来临，终端走货节奏加快，带动屠宰量季节性回升。从启动时点看，备货 节奏与历史季节性特征基本吻合，但受限于终端消费的实际承接力，叠加屠宰企业在旺季阶段利润被持续压缩，最终备货量未达市场预期。消费端的谨慎预期，已通过产业链传导至供应端，对节前价格形成压制。节后首周，市场进入深度消费淡季，随着3月上旬复工复产逐步推进，终端消费将缓慢回升至常态化水平，但短期修复预计较为平缓。节前，冻品去化速率相对有限。节后淡季期间，下游走货进度受限，部分鲜品销售遇阻，出现被动入库现象，导致冻品库存出现环比小幅上升。在供应充足、市场对后市价格预期偏谨慎的背景下，屠宰企业主动分割入库的意愿预计维持低位。短期来看，消费淡季与冻品库存压力将持续对价格形成压制。 # 策略 谨慎偏空 # 风险 ## 降重预期 # 鸡蛋市场要闻与重要数据 期货方面，上月鸡蛋期货主力2604合约收盘3267元/500千克，环比上涨41元，涨幅 $1.27\%$ 。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.95元/斤，环比下跌0.93元/斤，现货基差JD04-317，环比下跌974；河北地区鸡蛋现货价格2.93元/斤，环比下跌1.09元/斤，现货基差JD04-337，环比下跌1131；山东地区鸡蛋现货价格2.90元/斤，环比下跌1.20元/斤，现货基差JD04-367，环比下跌1241。 供应方面，2月全国在产蛋鸡存栏量约为12.96亿只，环比增幅 $0.62\%$ ，同比增幅 $5.28\%$ 。上月淘汰鸡出栏量160.88万只，环比减少 $44.54\%$ ；淘汰鸡平均淘汰日龄487天，环比上月持平。需求方面，本月北京市场到货168车，环比减少192车；广东市场到货1525车，环比减少1145车。库存方面，截至本月末全国重点地区生产环节库存为1.30天，环比增加 $124.14\%$ ；流通环节库存为1.37天，环比增加 $73.42\%$ 。 参考咨询来源：钢联数据 # 市场分析 2月随着春节备货情绪转淡，全国鸡蛋现货价格自高点快速回落，春节假期前期现货价格阶段性平稳，假期后半段再次开启下行趋势，节后开市全国均价已下滑至2.8关口，价格重心较月初显著下移。供应端方面，2月新开产鸡群对应2025年补栏淡季，新增供给有限；但受春节期间阶段性休市影响，下旬老鸡淘汰量环比明显缩减，综合来看，2月在产蛋鸡存栏量环比小幅上升，产能去化速率持续偏慢，供应端仍维持高位宽松格局。节前，鸡蛋现货价格在备货情绪支撑下快速上行，养殖端盈利预期改善，补栏积极性升温，带动2月鸡苗销量好于市场预期。进入3月为传统补苗旺季时期，当前补栏热度和种禽场订单完成量尚可，预计鸡苗销量将维持偏高运行，相应或限制下半年旺季的价格预期。从前期补栏来看，2025年四季度补栏偏弱将传导至2026年二季度，预计二季度全国蛋禽存栏将呈现持续环比下滑态势。但需注意，当前市场大日龄老鸡占比相对偏低，老鸡淘汰放量空间有限，若后续淘汰节奏不及预期，叠加新增补栏的滞后影响，二季度产能去化进度或存在不及预期的风险，进而对中期价格反弹形成压制。 需求端方面，2月初市场春节备货进程已基本进入尾声，各环节购销情绪较1月时期明显转淡，各环节库存快速累积，对现货价格形成显著压制。春节假期前期市场购销基本停滞，产区以本地内销为主；节后物流逐步恢复，但终端消费仍处传统淡季，供应宽松格局进一步凸显，蛋价承压运行。节后蛋价跌幅较历史同期相对温和，主要系节前在库存压力累积背景下，价格已提前快速回落，风险有所释放。当前蛋价跌至低位后，局部市场出现阶段 性补货行为，对蛋价进一步下跌形成一定限制。展望3月，随着学校开学、企业复工推进，集体消费有望逐步回暖，产业链库存压力或阶段性缓解。短期需重点关注阶段性补货结束后，蛋价是否仍存二次下行压力。 策略 中性 风险 老鸡淘汰 # 图表 图1：鸡蛋：主产区：均价：中华人民共和国（日度） 5 图2：鸡蛋：主销区：均价：中华人民共和国（日度） 5 图3：大连商品交易所：生猪：主力合约：收盘价（日度） 5 图4：大连商品交易所：鸡蛋：主力合约：收盘价（日度） 5 图5：生猪：存栏数：中华人民共和国（季度） 6 图6：中国国家统计局：生猪：出栏数量（季度） 6 图7：商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重：中华人民共和国（周度） 6 图8：生猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中华人民共和国（周度） 6 图9：生猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中华人民共和国（周度） 6 图10：猪粮比：中华人民共和国（周度） 6 图11：生猪：自养利润（周度） 7 图12：生猪：单重 $120\mathrm{kg}$ ：成本（日度） 7 图13：生猪：单重 $130\mathrm{kg}$ ：成本（日度） 7 图14：生猪：单重 $140\mathrm{kg}$ ：成本（日度） 7 图15：猪肉：重点屠宰企业：鲜销率：中华人民共和国（周度） 7 图16：生猪：重点屠宰企业：开工率：中华人民共和国（日度） 图17：生猪：屠宰量：中华人民共和国（日度） 8 图18：冷冻猪肉：重点屠宰企业：库容率：中华人民共和国（周度） 8 图19：白条肉：屠宰企业：宰后均重：中华人民共和国（周度） 8 图20：鸡蛋：发货量（周度） 8 图21：鸡蛋：到货量：北京市：批发市场（日度） 8 图22：鸡蛋：到货量：广东省：批发市场（日度） 8 图23：蛋料比：中华人民共和国（周度） 9 图24：蛋鸡：养殖成本（日度） 9 图25：蛋鸡：养殖盈利（日度） 9 图26：鸡蛋：生产环节：库存可用天数：中华人民共和国（日度） 9 图27：鸡蛋：流通环节：库存可用天数：中华人民共和国（日度） 9 图28：蛋鸡：存栏数：中华人民共和国（月度） 9 表1：养殖板块基差 5 表1：养殖板块基差 <table><tr><td></td><td>主流地区主流现货品种差与盘面主力月合约维度</td><td>前述主流地区主流现货品种与非一类地区主流现货差维度</td></tr><tr><td>基差现状</td><td>河南地区生猪现货基差LH05-385,环比下跌1195;河北地区鸡蛋现货基差JD04-337,环比下跌1131</td><td>四川地区生猪现货基差LH05-675,环比下跌965;辽宁地区鸡蛋现货基差JD04-317,环比下跌974</td></tr><tr><td>基差接续与预测</td><td>基差走强</td><td>基差走强</td></tr><tr><td>基差策略</td><td colspan="2">养殖板块目前生猪和鸡蛋处于节后消费深度淡季时期,供应压力相对凸显预计对价格形成中期压制,阶段性补库需求或带动价格反弹。2月生猪出栏完成进度不及预期,相应供应压力将继续转移至3月份。节前鸡蛋现货价格拉升顺利,鸡苗补栏Q1整体预计较佳,后期产能预计仍将环比下滑至二季度。维持养殖板块滚动反套为主。</td></tr></table> 资料来源：华泰期货研究院 图1：鸡蛋：主产区：均价：中华人民共和国（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：大连商品交易所：生猪：主力合约：收盘价（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：鸡蛋：主销区：均价：中华人民共和国（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：大连商品交易所：鸡蛋：主力合约：收盘价（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：生猪：存栏数：中华人民共和国（季度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：中国国家统计局：生猪：出栏数量（季度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重：中华人民共和国（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：生猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中华人民共和国（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：生猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中华人民共和国（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图10：猪粮比：中华人民共和国（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：生猪：自养利润（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：生猪：单重 $120\mathrm{kg}$ ：成本（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：生猪：单重 $130\mathrm{kg}$ ：成本（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图14：生猪：单重 $140\mathrm{kg}$ ：成本（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：猪肉：重点屠宰企业：鲜销率：中华人民共和国图16：生猪：重点屠宰企业：开工率：中华人民共和国（周度） （日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 （日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：生猪：屠宰量：中华人民共和国（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图18：冷冻猪肉：重点屠宰企业：库容率：中华人民共和国（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：白条肉：屠宰企业：宰后均重：中华人民共和国（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图20：鸡蛋：发货量（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：鸡蛋：到货量：北京市：批发市场（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图22：鸡蛋：到货量：广东省：批发市场（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：蛋料比：中华人民共和国（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图25：蛋鸡：养殖盈利（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图27：鸡蛋：流通环节：库存可用天数：中华人民共和国（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图24：蛋鸡：养殖成本（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图26：鸡蛋：生产环节：库存可用天数：中华人民共和国（日度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图28：蛋鸡：存栏数：中华人民共和国（月度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 邓绍瑞 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 # 李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 # 白旭宇 从业资格号：F03114139 投资咨询号：Z0023055 # 薛钧元 从业资格号：F03114096 投资咨询号：Z0023045 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房