20250331-国金期货-纸浆月报_3页_297kb

纸浆月报总结

核心内容

本报告对2025年一季度纸浆市场进行了全面分析，指出当前市场处于多空因素交织的状态。供给端虽有部分浆厂检修及库存下降，但国产浆复产和新产能释放使整体供应保持稳定。需求端则呈现疲软态势，国内成品纸行业进入淡季，订单和利润不佳，海外需求恢复缓慢，对纸浆价格缺乏支撑。库存方面，港口库存去化缓慢，仓单量增加，压制了纸浆价格的上涨空间。

主要观点

• 供给端：全球浆厂库存下降，部分企业检修，但国产浆产量在一季度延续低位，随后随着华泰纸业和玖龙纸业新产能在二季度投放，预计未来供应将有所增加。
• 需求端：国内成品纸价格受产能过剩影响，涨价函落实情况差，对浆价提振有限。3月纸浆价格回落，成品纸利润有所修复，但双胶纸和白卡纸仍处于微利或亏损状态。
• 库存压力：截至3月27日，纸浆仓单量达37.44万吨，较年初增加3.79万吨，库存去化缓慢，叠加下游对俄罗斯针叶浆接受度低，进一步压制了价格。

关键信息

供应分析

• 外商报价上涨：1-3月针叶浆银星和阔叶浆金鱼连续三次报价上涨，巴西Suzano宣布4月亚洲价格上涨20美元/吨，外商挺价意愿较强。
• 国产浆产量下降：1-2月国产阔叶浆产量环比下降32%，化机浆产量环比下降18.3%。
• 产能释放预期：晨鸣纸业部分产能在3月逐步恢复，华泰纸业和玖龙纸业新产能将于二季度投放，预计国产浆供应将增加。

需求分析

• 成品纸利润疲软：一季度成品纸价格受产能过剩影响，涨价函兑现差，对浆价提振有限。
• 纸浆价格回落：3月纸浆价格大幅回落，成品纸利润有所改善，但双胶纸和白卡纸仍处于负值或微利水平。
• 生活用纸利润修复：生活用纸利润有所回升，但整体仍难以带动纸浆价格上涨。

库存分析

• 仓单压力大：截至3月27日，纸浆仓单量达37.44万吨，较年初增加3.79万吨，表明市场库存压力较大。
• 下游接受度低：下游对俄罗斯针叶浆的接受意愿较低，导致仓单增加，进一步压制盘面价格。

后市展望

• 供应宽松：尽管部分浆厂减产或检修，但国内新产能释放将缓解供应紧张局面，整体供应依然宽松。
• 需求清淡：需求端逐步进入淡季，成品纸需求预计维持清淡水平。
• 价格承压：当前纸浆基本面缺乏利多驱动，估值处于中低位，价格走势偏弱。
• 关注点：需重点关注阔叶浆和布针浆的现货价格变化及需求恢复情况。

风险提示

• 信息准确性：本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研，无法绝对保证其真实性、完整性和准确性。
• 免责声明：报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议，国金期货有限责任公司不对报告内容及最终操作结果承担责任。