20181031-华泰证券-麦格米特-002851.SZ-多元化布局_业绩平稳增长_5页_1016kb

报告摘要

麦格米特（002851）2018年季报点评总结

核心内容概述

麦格米特（002851）在2018年前三季度实现了营收和净利润的快速增长，分别同比增长57.3%和45.4%。公司全年业绩指引显示归母净利将增长30%~70%，超出市场预期。公司深耕电力电子行业十余年，围绕家电电控、工业电源、工业自动化等板块进行多元化布局，展现出强劲的增长势头。基于公司平台化布局及优秀的研发、管理能力，我们维持对公司的“增持”评级，合理价格区间为21.70~23.56元。

主要观点

业绩增长显著：2018年前三季度公司营收达到16.1亿元，同比增长57.3%；归母净利为1.23亿元，同比增长45.4%；扣非归母净利为1.03亿元，同比增长37.3%。三季报显示公司业绩表现超预期。
全年业绩指引乐观：公司预计2018年全年归母净利为1.52-1.99亿元，同比增长30%~70%，远超市场预期。
多元化布局增强竞争力：公司通过收购怡和卫浴34.0%股权、深圳驱动58.7%股权和深圳控制46.0%股权，进一步加强了其在工业自动化和电气自动化领域的龙头地位，提升协同效应。
财务指标稳健：公司毛利率略有下降，但销售费用率和财务费用率下降，管理费用因研发投入上升。公司资产负债率下降，偿债能力增强。
估值合理：参考可比公司18年平均P/E为34.52倍，考虑到公司成长性及管理能力，给予公司18年35-38倍P/E，目标价21.7-23.56元。

关键信息

业绩表现

2018年前三季度营收：16.1亿元（+57.3%）
归母净利：1.23亿元（+45.4%）
扣非归母净利：1.03亿元（+37.3%）
2018年全年归母净利指引：1.52-1.99亿元（+30%~+70%）

财务状况

2018年前三季度经营性现金流净额为-0.9亿元，同比下降10.56%。
应收账款同比增长59.26%，主要因业务规模扩张和销售政策放宽。
预付款同比增长60%，以应对上游电子元器件供货紧张。

收购与战略

收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制，提升公司在智能马桶、新能源汽车、工业控制等领域的竞争力。
通过平台化布局，公司增强了整体盈利能力。

盈利预测

预计2018、2019、2020年EPS分别为0.62元、0.81元、1.05元。
2018年PE区间为31.13~44.03倍，目标价21.70~23.56元。

风险提示

智能马桶盖市场开拓不及预期
新产能投产不及预期
少数股权收购进度不及预期
新能源汽车行业波动风险

财务比率分析

指标	2016 (%)	2017 (%)	2018E (%)	2019E (%)	2020E (%)
营业收入增长率	41.98	29.48	62.95	33.26	31.80
归母净利润增长率	93.85	6.73	43.28	31.67	29.17
毛利率	33.77	31.33	31.72	31.61	31.51
净利率	9.50	7.83	6.89	6.80	6.67
ROE	15.91	8.94	10.74	12.47	13.65
ROIC	18.75	12.93	14.76	16.43	17.41
资产负债率	47.06	38.05	37.22	39.07	40.18
PE（倍）	67.33	63.09	44.03	33.44	25.89
PB（倍）	10.71	5.64	4.73	4.17	3.53

估值对比（2018年10月30日）

代码	证券简称	收盘价（元）	17A EPS（元）	18E EPS（元）	19E EPS（元）	17A PE（倍）	18E PE（倍）	19E PE（倍）
300124.SZ	汇川技术	21.70	0.64	0.74	0.91	33.91	29.32	23.85
300681.SZ	英搏尔	39.32	1.11	1.23	1.54	35.42	31.97	25.53
300693.SZ	盛弘股份	16.49	0.50	0.39	0.50	32.98	42.28	32.98
平均值	-	-	0.75	0.79	0.98	34.10	34.52	27.45
002851.SZ	麦格米特	19.30	0.43	0.62	0.81	44.88	31.13	23.83

投资建议

投资评级：增持（维持）
目标价：21.70~23.56元
PE倍数：35~38倍（2018年）

风险提示

智能马桶盖市场开拓不及预期
新产能投产不及预期
少数股权收购进度不及预期
新能源汽车行业波动风险

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载