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华联期货锌周报（2025.05.18）分析总结
作者：陈小国 交易咨询号：Z0021111 从业资格号：F031006220769-22116880 审核：黎照锋

周度观点与策略

1. 当前锌市宏观情绪修复，原料供应阶段性宽松，但需求淡季影响显著，预计锌价将呈现震荡下滑趋势。
2. 策略建议：锌期货ZN2507合约区间操作，关注逢高沽空机会，参考压力位23000元/吨，或逢高价卖出看涨期权。

市场动态

• 中美关税调整：双方达成阶段性协议，90天内将“对等关税”税率下调115%，但保留4月新增的10%关税水平，宏观利好释放。
• 现货市场：进口锌锭流入现货市场约千吨，下游采购积极性尚可，现货成交略有改善；国产锌锭升水持续下调，因货源增加导致供应宽松。
• 冶炼厂供应：5月冶炼厂按计划检修，汉中锌业、河池南方、云南驰宏、安徽九华等企业4月底至5月初已启动检修，后续蒙自矿冶、河南豫光等也有检修安排。万洋投产时间未定，云铜预计6月正式投产，新增产能将逐步释放。

需求端表现

• 镀锌板：劳动节后需求清淡，下游企业订单疲软，5月开工率环比下降。终端市场订单减量，预计对锌价形成压力。
• 锌合金：开工率小幅下滑，消费淡季叠加终端需求预期低迷，市场交投氛围持续清淡。
• 氧化锌：开工率下调，国内季节性趋弱，下游出货乏力，行业整体需求疲软。

库存情况

• LME锌交割库存降至1642万吨（截至5月16日），库存去化；上期所库存2175吨，仍低于历史均值。

影响因素预测

• 供应端：锌矿产量及进口量维持高位，加工费持稳；炼厂检修导致短期供应收缩，但后续新增产能将逐步补充。
• 需求端：终端需求弱势，房地产、家电、汽车等下游领域订单表现乏力，消费淡季延续压制需求。
• 库存：库存低位对价格支撑有限，整体影响中性。
• 宏观：中美关税缓和提振市场情绪，但需关注经济基本面变化对需求的潜在影响。

结论
短期锌价或受宏观利好与供需矛盾双重影响，呈现震荡走势。市场需关注冶炼厂检修进度、新增产能释放节奏及终端需求恢复情况。建议投资者采取区间操作策略，警惕价格下行风险。

免责声明
本报告仅供参考，不构成投资依据，数据来源可靠但可能存在偏差，投资者需自行承担风险。