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华联期货锌周报：供需双减背景下锌价将宽幅震荡（20250505）
作者：陈小国（Z0021111） 审核：黎照锋（Z0000088）

周度观点

1. 宏观政策：美联储强调关税政策无红线调整，市场需谨慎观望；国内一季度经济超预期，央行表态或适时降准降息，短期提振市场风险偏好。
2. 供需分析：
   • 供应端：锌精矿供应宽松，国内矿山正常生产，港口库存充足；但5月国产精炼锌供应或小幅减量5000-10000吨，主要因广西、云南等地检修计划兑现及后续炼厂检修可能增加。进口矿流通受阻或引发三季度短缺风险。
   • 需求端：镀锌企业因节前检修及订单悲观开机率下滑，锌合金需求受情绪影响疲软，氧化锌需求部分支撑（饲料终端订单良好）。
3. 库存水平：LME锌交割库存1752万吨，上期所库存2354吨，均处于历史低位，库存去化对价格形成利好。

核心逻辑

• 阶段性供需矛盾：短期供应宽松与需求弱势形成博弈，但6月随着炼厂检修结束及河南万洋、云铜锌业新项目投产，锌精矿需求将显著增加，导致炼厂议价权下降，或触发三季度供应紧张。
• 市场情绪扰动：关税政策反复及真实性存疑，叠加五一假期前下游备货需求有限，短期市场交投氛围偏弱。
• 成本支撑：加工费上探对成本形成利多，但终端需求未见明显回暖，限制价格上涨空间。

策略建议

• 建议在期货zn2507合约上采取区间操作，参考价格区间（21800,23200）元/吨；或考虑期权双卖策略以对冲风险。

影响因素预测

产业链结构
锌矿→废旧锌→精炼锌（火法/湿法）→锌合金（压铸、镀锌、结构件）→终端应用（家电、汽车、建筑、五金等）。

重点关注

1. 锌精矿供应稳定性（进口矿流通及冶炼项目投产进度）；
2. 镀锌板接单及检修恢复情况；
3. 现货市场节日期间到货量对升水的影响；
4. 中美关税政策变化对出口导向企业的冲击。

风险提示

• 三季度锌精矿短缺可能引发价格波动；
• 市场情绪未完全修复，需关注政策信息及终端需求改善节奏。