20250430-中辉期货-纯碱_供应宽松格局_价格重心下移_27页_1mb

纯碱市场分析总结
时间：2025年4月30日

市场表现
2025年4月，纯碱市场受中美关税政策冲击及碱厂检修装置复产影响，期现价格联动下行。4月SA2509合约收报1364元/吨，月度跌幅-56元（-39%）。现货市场重碱报价普遍下调33%-67%，跌幅达50-100元/吨。期货合约呈现contango结构，远月预期优于近月现实，SA09合约基差为74点，基差率54%。

供需分析
供应端：5月碱厂检修计划增加，涉及减量规模约20万吨，周均影响6万吨，但新增产能投产预期仍存。4月全国纯碱综合开工率回升至89.44%（月环比+7.06%），氨碱法开工率87.12%（月环比+4.3%），联碱法开工率87.12%（月环比+0.58%）。4月纯碱周均产量74万吨，月度产量测算为317万吨，环比+54%，同比+40%。但需求端仍处供大于求状态，4月重碱供需缺口2168万吨，库存高位运行（国内厂家总库存1691万吨，月环比+37.4%）。

需求端：浮法玻璃冷修节奏稳定，光伏玻璃产能提升，4月两者日均总产量环比+25%，但同比仍下滑。重碱月度刚需测算为15242万吨，产量与刚需差距585万吨。

成本与利润
氨碱法与联碱法生产成本均下降，4月氨碱法成本1383元/吨（月环比-10.89%，同比-20.2%），联碱法成本1644.5元/吨（月环比-7.74%，同比-16.6%）。利润方面，氨碱法利润转正至175元/吨（月环比+133.5%），联碱法利润改善至+2555元/吨（月环比+439元/吨），但行业过剩产能未彻底出清，供大于求格局持续。

策略建议
单边策略：SA09合约短期关注1380元/吨为多空分水岭，期货价格或围绕联碱成本区间1230-1320运行，短期跌势趋缓。
套利策略：9-1价差接近平水（-10点），考虑参与正套；FG-SA09价差-270点，延续多玻璃空纯碱操作。
套保策略：碱厂库存高位，上游企业可在09合约大幅升水现货时（1400-1450元/吨），卖出套保锁定利润；下游玻璃企业若刚需补库，可在盘面低于现货交割成本时买入套保。

风险提示

1. 上行风险：检修力度超预期、煤炭等燃料价格上涨、新能源产能释放超预期。
2. 下行风险：库存重回累库状态、宏观政策不及预期。

关键数据与趋势

• 4月纯碱损失量下降，日均损失158万吨（环比-30.3%，同比-26%）。
• 浮法玻璃日熔量1572万吨（月环比-0.79%），光伏玻璃日熔量98万吨（月环比+55.8%）。
• 重碱库存8405万吨（月环比+67%），轻碱库存8505万吨（月环比+9.6%），库存可用天数14天（同比+675天）。
• 纯碱期货与玻璃05合约价差扩大至242点，叠加成本重心下移，中期上涨驱动不足。

结论
短期市场情绪修复，价格下跌动能减弱，但供需矛盾未根本改善。高库存背景下，企业卖保需求持续，维持反弹偏空思路。需重点关注检修进度、产业链联动及宏观政策变化。