20250813-华安证券-甘李药业-603087.SH-业绩符合预期_海外市场持续高增长_5页_468kb

甘李药业（603087）2025年中报业绩表现亮眼，实现营业总收入20.67亿元，同比增长57.18%，归母净利润6.04亿元，同比增长101.96%。业绩增长主要得益于国内市场量价齐升和海外市场持续高增长。

国内市场方面，公司通过两轮胰岛素集采成功扩大市场份额，尤其在2024年接续集采中，协议量同比大幅增长32.6%，产品价格合理回升，形成量价齐升效应，国内销售收入同比增长55.28%。

国际市场表现强劲，上半年销售收入达2.19亿元，同比增长74.68%。公司在新兴市场深化合作伙伴关系，推广多元产品，新增长点不断涌现。报告期内，公司多个新产品已完成海外注册并成功放量，如门冬胰岛素30注射液等，在国际业务中贡献新增量。

研发方面，公司持续投入创新，2025年上半年研发投入达5.52亿元，占营收26.70%。当前重点研发项目包括博凡格鲁肽注射液、GZR4注射液、GZR101注射液及GZR102注射液等。其中，长效GLP-1RA博凡格鲁肽注射液已进入III期临床试验，有望成为全球首个上市的GLP-1RA双周制剂；第四代胰岛素周制剂GZR4和预混双胰岛素复方制剂GZR101也处于不同研发阶段，显示出公司在胰岛素领域的领先优势。

投资建议方面，维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营业收入分别为43.93亿元、52.29亿元和62.47亿元，同比增长44.2%、19.0%和19.5%，净利润年均增速维持在20%以上。2025年对应估值约33倍PE。风险点包括海外注册审批进度、国际贸易摩擦及新品研发进度等。

报告期内财务数据显示公司盈利能力持续增强，毛利率、净利率等指标保持较高水平，负债率稳定。未来增长主要依赖国内市场稳健发展、国际市场拓展以及创新产品的持续输出。