20250424-国金证券-甘李药业-603087.SH-量价齐升业绩高增_国际市场稳步开拓_4页_894kb

甘李药业 (603087.SH) 总结

核心内容

甘李药业在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于国内制剂业务的快速发展和国际市场开拓的稳步推进。公司同时加快了在糖尿病治疗领域的新药研发进度，展现出良好的发展潜力。

业绩表现

• 2024年：
  • 营业收入：30.45亿元，同比增长16.77%
  • 归母净利润：6.15亿元，同比增长80.75%
  • 扣非归母净利润：4.30亿元，同比增长44.85%
• 2025年第一季度：
  • 营业收入：9.85亿元，同比增长75.76%
  • 归母净利润：3.12亿元，同比增长224.90%
  • 扣非归母净利润：2.15亿元，同比增长1150.17%

经营分析

• 国内制剂业务：

  • 公司在胰岛素专项集采中成功中标，产品价格适度下调，但量价齐升效应显现。
  • 2024年原料药及制剂产品销售收入增加3.15亿元，毛利率上涨2.71个百分点。
  • 2025年第一季度国内胰岛素制剂销售收入达8.64亿元，同比增长80.93%

• 国际市场：

  • 2024年国际销售收入为3.92亿元，同比增长20.15%
  • 2025年第一季度国际销售收入为0.95亿元，同比增长45.21%

• 研发进展：

  • 公司布局第四代胰岛素及糖尿病相关疗法。
  • 博凡格鲁肽注射液已进入III期临床阶段，GZR18口服片剂完成I期临床研究。
  • 多款产品处于后期临床试验阶段，研发进度快速。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2025-2027年预计归母净利润分别为11.01亿元（+44%）、15.13亿元（+37%）、18.50亿元（+22%）
  • 对应2025-2027年每股收益分别为1.83元、2.52元、3.08元
• 估值：
  • 对应2025年P/E为24.72倍，2026年P/E为17.99倍，2027年P/E为14.71倍
  • 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%

关键财务指标

风险提示

• 研发进度不及预期
• 商业化进度不及预期
• 技术成果无法有效转化

投资建议评分

最终评分1.00对应“买入”评级，表明市场整体看好甘李药业的未来发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

主要观点

• 公司业绩显著增长，主要受国内制剂业务及国际市场扩张驱动
• 研发进展迅速，多项产品进入后期临床试验阶段
• 估值合理，盈利预测乐观，维持“买入”评级

关键信息

• 公司成功中标胰岛素专项集采，量价齐升效应显现
• 国际市场订单量增加，销售收入持续攀升
• 多款新药研发进展迅速，博凡格鲁肽注射液进入III期临床
• 2025年及之后的盈利预测显示公司持续增长潜力
• 维持“买入”评级，预计未来股价将有较大上涨空间