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甘李药业2025年业绩总结与战略分析

核心内容

甘李药业（603087.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，预计全年净利润为11亿至12亿元，同比增长78.96%至95.23%；扣非净利润为7亿至8亿元，同比增长62.63%至85.86%。这一增长不仅源于国内业务的复苏，更是公司在集采压力下实现市场份额和利润的双重提升。

主要观点

国内业务：量价齐升，市场份额扩大

• 胰岛素业务复苏：2025年前三季度，国内制剂收入同比增长45.6%，实现了“量价齐升”的局面。
• 集采成果显著：在2024年胰岛素国家集采接续采购中，甘李六款产品全部中选，协议采购量比上一轮增长超30%。
• 盈利能力修复：近两年毛利率稳定在73%以上，且呈逐年回升趋势，显示公司通过成本控制和产品结构优化有效应对集采带来的挑战。
• 市场地位提升：三代胰岛素协议量占比达30%，成为国产第一，国产替代进口趋势明显，外资市场份额持续下滑。

国际化战略：从出口到技术输出

• 国际销售增长：2025年前三季度国际销售收入为3.5亿元，同比增长45.5%。
• 巴西大单落地：与巴西签署为期10年的技术转移与供应协议，总金额不低于30亿元，成为巴西国家公共卫生体系的唯一获批方案。
• 技术输出模式：采用“卖药—技术转移—本土化落地—长期合作”的闭环模式，增强市场黏性和影响力。
• 进军欧美市场：已通过欧盟GMP认证，甘精胰岛素获得欧盟药监机构积极评价，成为首家获此认证的中国胰岛素生产企业。
• 非洲市场拓展：持续推进在非洲等新兴市场的注册和获批工作，国际化布局更具层次和野心。

研发投入：布局未来，瞄准代谢疾病领域

• 研发投入力度大：2025年前三季度研发费用占营收比重为13.4%，显示公司对创新的重视。
• 产品管线丰富：
  • GZR4（超长效胰岛素周制剂）：国内已进入III期临床，全球进度领先，对标诺和诺德同类产品，有望成为全球首款。
  • 博凡格鲁肽（GZR18, GLP-1双周制剂）：已获美国FDA批准，即将与礼来明星药替尔泊肽开展临床试验，二期数据显示其减重效果优异。
  • GZR101（预混双胰岛素）：推进II期临床，旨在提供更便捷的治疗方案。
• 未来定位升级：公司正从“胰岛素专家”向“代谢疾病综合解决方案提供商”转型，具备成为行业领军者的潜力。

关键信息

• 净利润预期：2025年净利润11亿至12亿元，同比增长79%至95%。
• 扣非净利润预期：2025年扣非净利润7亿至8亿元，同比增长63%至86%。
• 国内胰岛素业务增长：前三季度收入增长45.6%，实现量价双升。
• 国际业务突破：巴西技术转移协议、欧盟GMP认证、埃及市场准入。
• 研发管线布局：多项Ⅲ期临床同步推进，重点产品具备全球竞争力。

总结

甘李药业凭借在国内胰岛素市场的强势表现和国际化战略的稳步推进，成功实现了业绩的大幅增长。同时，公司通过加大研发投入，积极布局代谢疾病治疗领域，为未来持续增长奠定坚实基础。其从“卖产品”到“卖技术”的转型，标志着企业战略的深度升级，有望在国内外市场中持续领跑。