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CPI环比下滑分析总结

核心内容

2016年4月份CPI同比增速预计为 2.3%，波动区间为 2.2% - 2.4%。其中，翘尾因素影响为2.5%，新涨价因素拉低0.2%。4月份CPI环比小幅下滑，主要受食品价格下行影响，尤其是蔬菜价格回落，但猪肉价格继续上涨。

主要观点

• 4月份CPI预测：

  • 食品价格整体小幅下跌，非食品价格保持平稳，居住类价格小幅上行。
  • 蔬菜价格因天气变暖而回落至去年水平，猪肉价格因供给端减少继续上涨。
  • 非食品价格涨幅有限，主要是由于需求疲软和工资增长缓慢。

• 5月份CPI预测：

  • 翘尾因素保持平稳，约为 2.5%。
  • 食品价格继续回落，蔬菜和水果价格随产量增加而下降，猪肉价格达到高点。
  • 居住价格小幅下行，租金涨幅有限，能源价格回落。

• 2015年CPI回顾：

  • 2015年CPI增速为 1.4%，翘尾因素处于低位。
  • 大宗商品价格涨幅有限，PPI连续47个月下滑，对CPI的冲击不如预期。
  • 猪肉价格在2015年3月开始上涨，蔬菜价格在春节前涨幅显著。

• 2016年物价趋势：

  • 2季度物价水平高于1季度，但整体物价控制良好。
  • 下半年物价水平可能低于上半年，主要由于蔬菜价格回落和猪肉供给增加。
  • 整体经济处于下行转轨阶段，结构性调整仍在进行，CPI仍处于低水平。

关键信息

• 食品价格变动：

  • 蔬菜价格因产量增加而回落，猪肉价格因供给减少继续上行。
  • 鸡蛋、水果价格下跌，水产品价格保持平稳。
  • 食品价格对CPI的影响最大，4月份食品价格拉低CPI 0.29个百分点。

• 非食品价格变动：

  • 居住类价格小幅上行，主要由房租价格上涨推动。
  • 衣着类和车用燃料价格上行，其他非食品价格涨幅有限。
  • 非食品价格整体处于合理范围，受需求疲软和工资增长有限影响。

• CPI结构变化：

  • 食品烟酒权数下降 3.4%，居住权数上升 2.2%。
  • 食品在CPI中权重较高，波动幅度大，对CPI影响显著。

• 预测误差来源：

  • 移动平均算法对非食品价格指数预测存在噪声影响。
  • 商务部与统计局数据存在偏差。
  • 居住类价格测算基于小样本，可能与大样本结果存在差异。
  • 忽略了最后一周的价格变化，可能导致预测误差。
  • CPI篮子和权重调整，缺乏足够数据支撑，影响测算准确性。

物价未来趋势

• 下半年物价预期：

  • 随着猪肉供给增加，预计下半年物价水平将低于上半年。
  • 蔬菜价格随天气变暖回落，大宗商品价格维持低位，整体物价压力较小。

• CPI容忍度：

  • 我国对 3% 的CPI容忍度较高，但全年突破 3% 的可能性较小。
  • 经济好转和大宗商品价格上涨是CPI上行的关键因素。

作者介绍

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，曾任职于中信建投证券和光大证券，连续四届获得新财富最佳分析师称号。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。

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