20260709-财信证券-6月份国内物价数据解读_国际油价回落拖累_物价边际走弱_7页_1mb

国际油价回落拖累，物价边际走弱总结

核心内容

2026年6月，中国居民端与企业端物价均出现边际回落，但同比仍保持较高水平。整体来看，CPI与PPI环比均下降，但CPI同比涨幅略高于PPI，显示物价走势呈现结构性分化。国际油价回落与国内大宗商品价格阶段性承压是导致物价走弱的主要因素，同时季节性因素、消费需求疲软及政策影响也对物价产生拖累。

主要观点

居民端物价表现

• CPI同比上涨1.0%，高于近五年平均值0.78%，但环比下降0.3%，低于近五年平均值-0.18%，显示居民物价整体处于温和回落趋势。
• 食品项价格下降1.6%，主要受应季果蔬大量上市及猪肉、水产品价格回落影响，但鸡蛋价格上涨7.0%，对CPI形成部分支撑。
• 服务项价格同比上涨0.8%，医疗服务价格上涨3.4%，教育服务价格上涨0.6%，拉动CPI同比上涨约0.40个百分点。
• 核心CPI环比为-0.1%，与二手房价格走势高度相关，4月以来二手住宅挂牌均价持续环比负增长，对核心CPI形成负向牵引。
• 预计7月CPI环比有望企稳，食品项温和波动，能源项因美伊局势升温，国际油价回升，可能对CPI形成一定支撑。

企业端物价表现

• PPI同比上涨4.1%，高于近五年平均值1.02%，但环比下降0.3%，低于近五年平均值-0.22%，显示企业端价格压力有所缓解。
• PPI环比下降主因：
  • 国际原油价格回落，石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降16.0%和3.1%，降幅扩大。
  • 夏季降水充足，水电价格分别下降9.1%、2.5%和2.2%。
  • 产业升级带动部分行业价格上行，如虚拟现实设备、可穿戴智能设备等。
• 后续PPI大幅脉冲走高的可能性不大，国际油价预计在70-80美元/桶区间震荡，对PPI环比影响有限。同时，供强需弱格局未明显缓解，PPI向CPI传导仍不畅。

关键信息

价格变化驱动因素

• 国际油价回落：黄金饰品、汽油价格下降，拖累CPI环比约0.22个百分点；PPI受油价影响显著，环比降幅扩大。
• 季节性因素：果蔬上市、猪肉和水产品价格回落，拖累CPI环比约0.07个百分点；夏季水电需求下降，拉低部分能源价格。
• 消费需求疲软：宾馆住宿、飞机票等服务价格下降，对CPI形成拖累；居民消费未明显改善，PPI向CPI传导不畅。
• 政策影响：消费品以旧换新政策推动，补贴资金撬动比提升至1:10.3，预计对7-8月商品消费形成提振。

投资建议

• 顺周期板块：消费、地产等仍需等待需求改善，短期内业绩承压。
• 科技方向：以AI为代表的科技领域仍是中长期主线，关注AI硬件（光模块、PCB、存储）、半导体设备及材料。
• 涨价线：有色金属、化工、部分农产品等受益于价格上涨。
• 泛科技方向：AI应用、创新药、国防军工、人形机器人等具备增长潜力。
• 防守方向：高股息板块（银行、煤炭、交通运输、公用事业）近期下跌较多，可逐步低吸，趋势性机会或出现在第四季度。

风险提示

• 宏观经济下行：影响消费和投资需求，压制物价走势。
• 美联储加息：增加资本外流压力，影响股市表现。
• 海外市场波动：可能传导至国内市场，影响投资者情绪。
• 政策力度不及预期：可能削弱对消费和物价的提振效果。

投资评级系统说明

总结

6月物价数据整体呈现边际回落趋势，CPI与PPI环比均下降，但同比仍保持高位。国际油价回落与国内大宗商品价格承压是主要拖累因素，同时季节性因素与消费需求疲软也对物价形成压力。预计7月CPI环比有望企稳，PPI则难以出现大幅上涨。在投资方向上，科技主线（AI硬件、泛科技）和涨价线（有色金属、化工）仍具吸引力，高股息板块或在第四季度迎来配置机会。需关注宏观经济、美联储政策及市场波动等风险。