家用电器行业：黑电板块基本面改善，估值切换有望延续-20171113-东北证券-20页-2mb

报告摘要

家电行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年11月13日家电行业的整体表现、细分市场动态、投资观点及风险提示等内容，重点围绕黑色家电（黑电）和白色家电（白电）的发展趋势展开。报告指出，家电行业整体表现强劲，黑电板块涨幅最大，且行业基本面持续改善，具备较强的估值切换潜力。

主要观点

行业整体表现
- 家电板块上周涨幅为7.10%，在各板块中排名第一。
- 黑色家电涨幅最高，达到11.54%。
- 个股中，深康佳A、TCL集团、星帅尔涨幅居前，分别为21.37%、16.36%和14.30%。
行业基本面改善
- 随着液晶面板价格涨幅逐步收窄，黑电企业成本压力缓解。
- 9月彩电销量增速由负转正，同比增长3.8%，行业基本面持续改善。
- 冬季销售旺季临近，“双十一”等电商节将对家电企业四季度业绩产生积极影响。
投资逻辑
- 市场风格偏稳健，关注确定性，家电板块具备业绩确定性优势。
- 家电龙头股PEG大多小于1，估值尚在合理区间，具备配置价值。
- 在当前市场环境下，家电板块预计将继续保持强势。
行业细分动态
- 空调：产量和销量均增长，内销量CR3略有下降。
- 冰箱：产量小幅下滑，销量增长，出口量增长显著。
- 洗衣机：产量和销量增长，出口量增长缓慢。
- 彩电：销量增长，但内销量下降，出口增长显著。
- 厨电&小家电：线下市场增速放缓，线上市场增长明显，高端产品需求上升。
- 原材料价格：金属类价格波动，塑料类价格回调，电视面板价格下行，对黑电企业成本形成一定压力。
- 汇率变动：人民币对美元和欧元小幅贬值，但预计波动空间有限。
- 房地产销售：增速放缓，但对家电行业影响有限，存量更新需求和新品扩张逻辑仍具支撑。

关键信息

行业数据：
- 2017年9月，空调产量和销量分别增长14.8%和14.5%。
- 冰箱产量小幅下降，但销量增长4.7%，出口增长15.3%。
- 洗衣机产量和销量均增长6%和5.8%，出口增长0.83%。
- 彩电销量增长4.5%，但内销量下降11.9%。
- 厨电和小家电市场线上增长显著，线下略有下滑。
重点公司动态：
- 爱仕达收购机器人公司股权，推进智能制造。
- 哈尔斯获得多项发明专利。
- 华夏电子因会计处理问题收到警示函。
- 青岛海尔发行可交换债券，票面利率为0，交易溢价50%。
- 奥马电器大股东减持股份不超过3%。
行业创新趋势：
- 洗衣机行业创新迅速，产品向高端化、智能化发展。
- 空气净化器市场快速增长，预计2017年销售规模将超千亿。
- 智能家电互联互通标准发布，推动产品兼容性提升。
- 4K电视成为市场新宠，大屏产品普及推动市场增长。
估值现状：
- 截至上周五，各子行业PE（整体法）分别为白电21.81、黑电29.79、小家电37.91、厨电39.84、照明设备30.91、零部件50.24。
- 白电估值处于2011年以来高位，照明设备估值处于近两年低位。

风险提示

原材料成本继续上升。
人民币汇率大幅波动。
房地产销售不及预期。

投资评级

公司名称	评级	现价（元）
老板电器	买入	50.00
莱克电气	买入	48.27
格力电器	买入	45.67
兆驰股份	增持	3.62
荣泰健康	增持	-
视源股份	增持	-
浙江美大	增持	-
华帝股份	增持	-