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上半年跌幅第一板块配置时机已到来！

核心内容概述

在纺织服装行业整体表现低迷、投资者预期悲观的背景下，该行业基本面和估值已见底，配置时机已然到来。行业龙头公司运营效率提升，部分企业估值已进入合理区间，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 行业基本面改善

   • 传统品牌通过渠道优化和运营效率提升，线下同店销售开始明显恢复。
   • 电商渠道成为业绩增长的主要驱动力，线下品牌电商增速普遍高于整个阿里GMV增速。
   • 制造业龙头在不利环境中仍保持稳健增长，棉纺板块整体表现亮眼。

2. 估值趋于合理

   • 经历了15年牛市后的调整，行业整体估值与业绩增速基本匹配。
   • 多数龙头公司估值处于历史低位，具备绝对收益机会。
   • 高成长公司如南极电商、跨境通的PE明显低于业绩增速。

3. 三大投资主线

   • 新模式提升产业链效率：电商新模式对行业带来重塑，提升整体效率。
   • 时尚品牌运营效率提升：传统品牌及中高端品牌通过改革和并购实现复苏。
   • 制造及供应链龙头：龙头企业凭借规模和技术优势，持续增长并巩固行业地位。

关键信息

行业趋势

• 2017年上半年，纺织服装板块整体呈现弱复苏态势，尤其在电商和制造领域表现突出。
• 零售端7月服装零售增速加快，领跑消费品零售增速。
• 出口方面，7月纺织品、服装、鞋类同比上升，但整体复苏较为温和。

重点个股

• 电商新模式：南极电商、跨境通
• 传统品牌复苏：歌力思、太平鸟、中国利郎、海澜之家、森马服饰、富安娜
• 制造及供应链龙头：华孚色纺、开润股份、航民股份、江苏国泰

个股分析

南极电商

• 估值相对业绩增速合理，电商渠道增长迅速。
• 市值对应17年净利润估值为44X/28X/20X，维持“买入”评级。

跨境通

• 流量运营与供应链管理优势明显，估值为35X/24X/17X，维持“买入”评级。

歌力思

• 多品牌矩阵顺利推进，主品牌及Laurel同店增长显著。
• 估值为25.2X，维持“买入”评级。

中国利郎

• 产品设计与面料研发持续改善，估值为9.80X，股息率7%，适合价值投资者。

海澜之家

• 主品牌稳定增长，爱居兔品牌表现突出，估值12.0X，维持“买入”评级。

森马服饰

• 电商高增长拉动整体收入，估值15X，维持“买入”评级。

太平鸟

• 存货大幅计提减值加速减负，下半年业绩目标明确，估值26X，维持“买入”评级。

华孚色纺

• 产能持续扩张，网链业务放量迅速，估值16X，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济增速放缓导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动。
• 存货及多品牌协同不及预期。

结论

纺织服装行业在经历深度调整后，基本面和估值已见底，具备良好的配置价值。行业龙头公司凭借运营效率提升、供应链优化及产业整合，展现出较强的复苏能力与增长潜力。投资者可重点关注电商新模式、时尚品牌运营效率提升及制造供应链龙头三大主线，把握行业复苏带来的投资机会。