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纺织服装行业配置建议总结

核心内容

纺织服装行业在2017年上半年整体下跌15.3%，在28个行业中排名最后，基金配置降至历史冰点（1.7%）。随着基本面和估值的双重见底，该板块配置时机已到。

主要观点

1. 估值见底，基本面改善

   • 行业主流公司估值已与业绩增速匹配，龙头公司估值开始显现吸引力。
   • 优质公司基本面见底向上，线下效率回升，电商渠道带动资产负债表修复。

2. 行业主线清晰

   • 新模式提升产业链效率：电商/互联网模式正在重塑行业效率，如南极电商、跨境通、开润股份、搜于特。
   • 时尚品牌运营效率提升：太平鸟、歌力思、海澜之家、森马服饰等品牌在各自细分领域进行优化调整，迎来增长拐点。
   • 制造业及供应链龙头：申洲国际、江苏国泰等公司具备全球领先的制造能力与供应链优势，成长路径清晰。

关键信息

重点个股推荐

1）新模式提升产业链效率

• 南极电商：预计2017-2019年净利润分别为5.1亿、8.0亿、11.1亿，对应PE为44X/28X/20X。公司模式验证良好，高增长潜力。
• 跨境通：布局跨境电商，业绩预计2017-2019年分别为7.98亿、12.08亿、16.78亿，对应PE为35X/23X/16X。业绩承诺明确，成长性良好。
• 开润股份：预计2017年净利润1.42亿，对应PE为44X。具备高增长潜力，业务模式稀缺。
• 搜于特：预计2017年净利润8.2亿，对应PE为26X。业务飞速发展，未来增长可期。

2）效率提升的品牌龙头

• 太平鸟：预计2017-2019年净利润分别为4.5亿、6.5亿、8.5亿，对应PE为28X/19X/15X。公司运营效率提升，投资价值凸显。
• 歌力思：预计2017-2019年净利润分别为2.9亿、3.7亿、4.2亿，对应PE为25X/20X/17X。主品牌及ED Hardy增长显著，品牌整合持续推进。
• 海澜之家：预计2017-2019年净利润分别为35亿、39亿、41亿，对应PE为13X/12X/11X。股息率高，估值低，具备长期投资价值。
• 森马服饰：预计2017年净利润15.3亿，对应PE为15X。市场预期与基本面匹配，具备安全边际。

3）制造业及供应链龙头

• 申洲国际：预计2017-2019年净利润分别为35.3亿、40.6亿、46.9亿，对应PE为21X/19X/16X。为海外品牌提供全套供应链服务，具备长期增长潜力。
• 江苏国泰：预计2017-2019年净利润分别为8.7亿、10.2亿、12.0亿，对应PE为19X/16X/14X。外贸优势显著，具备整合潜力。
• 华孚色纺：预计2017-2019年净利润分别为7.0亿、8.9亿、11.3亿，对应PE为16X/13X/10X。在环保政策下具备增长优势。
• 航民股份：预计2017-2019年净利润分别为6.2亿、6.9亿、7.5亿，对应PE为13X/12X/11X。印染行业龙头，受益于政策改革。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：影响企业成本及利润空间。

行业走势与数据回顾

1）中报发布后纺织制造板块涨势良好

• 纺织服装行业指数本周上涨0.64%，其中纺织制造上涨0.32%，服装家纺上涨0.83%。

2）零售端弱复苏

• 2017年7月，全国50家重点大型零售企业服装类零售额当月同比上涨6.8%，社会消费品零售总额同比上涨10.4%。

3）出口有所疲软

• 2017年8月，纺织品、服装、鞋类出口同比增速分别为-5.37%、-6.22%、-0.94%。

4）上游原材料行情总体稳定

• 棉价基本稳定，人民币升值趋势明显。
• 化纤、氨纶、涤纶等产品价格稳定或上涨，反映行业需求良好。

结论

纺织服装行业估值见底，基本面改善，具备较强的配置价值。投资者应重点关注新模式、效率提升的品牌及制造供应链龙头，以获取行业增长红利。