深度报告-20240822-山西证券-上海瀚讯-300762.SZ-军用区域宽带龙头_期待卫星领域新增量_32页_2mb

上海瀚讯是国内领先的军用宽带移动通信系统制造商，拥有完整“芯片—模块—终端—基站—系统”产业链布局。公司规模可观，2024年总股本628亿股，近期市场表现虽有波动但2024年开始业绩触底回升。技术实力方面，公司自主掌握宽带移动通信核心技术，持续加大研发投入，研发人员占比超过半数，拥有大量专利与软件著作权，为产品性能与安全性提供坚实保障。

业务领域中，军用通信占主导地位，下游广泛应用于国防信息化和公共安全部门，市场份额位居行业前列，预计2024-2026年业务将迎来快速增长。结构上，公司股权稳定，实际控制人为中科院旗下研究所及其他国有资本，管理层研发导向明显，强化公司在行业中技术优势。财务分析显示，2022-2023年受军方体制机制调整影响，公司业绩出现较大下滑，盈利严重亏损，但2024年以来已显复苏趋势，预计2024-2026年净利润将实现高速增长。

国防信息化和卫星互联网为行业带来广阔市场前景，2025年中国卫星互联网市场规模有望达447亿元，公司在G60星链项目中积极拓展卫星通信产品线，强化产业链协同，发展潜力大。投资评级方面，基于公司全产业链布局及先发优势，保持“买入-B”评级，对应PE从2024年的892倍回落至2026年的350倍。

主要风险点包括国防信息化投入的不确定性、军工订单波动风险，以及可能面临的市场竞争加剧技术人才流失等问题。公司财务风险需关注短时间内业绩能否实现可持续增长。总结来看，公司在强政策、强应用驱动下，有望保持良好成长性。