20220427-华安证券-上海瀚讯-300762.SZ-全年业绩符合预期_季度波动不改全年目标_4页_721kb

公司年度业绩总结

核心内容

公司2021年全年实现营收7.29亿元，同比增长13.8%，归母净利润2.35亿元，同比增长40.5%，扣非后净利润2.07亿元，同比增长49.62%。2022年第一季度营收为0.17亿元，同比下降72.47%，亏损约0.2亿元，主要受国内疫情反复影响。尽管季度波动显著，但全年业绩仍符合预期，军工行业的计划性特征使得季节性波动不影响全年任务目标的实现。

主要观点

业绩回顾

• 2021年业绩表现：全年营收与净利润均实现增长，符合市场预期。
• 2022年一季度表现：受疫情影响，营收大幅下滑，出现亏损，但公司强调季节性波动不影响全年目标。
• 财务状况：经营性现金流净流入2.22亿元，达到历史最佳水平，显示公司回款能力增强。

行业与公司定位

• 国防信息化趋势：我国国防建设正从机械化向智能化转变，军工通信是国防信息化的核心。
• 军用4G现状：目前军用4G渗透率较低，未来列装速度将加快，市场空间较大。
• 公司成长路径：
  • 短期：军用宽带装备规模列装，公司为绝对龙头。
  • 中期：产品矩阵扩张，包括宽带自组网、微波网络电台等军品技术储备，以及国产化5G小基站研发。
  • 远期：布局军用5G市场，成立军民融合5G技术实验室，研发军用5G小站及多模融合终端原理样机，有望在下一代军用通信体制中保持领先地位。

财务预测与估值

• 成长能力：预计2022-2024年营收增速分别为17.2%、26.7%、32.4%，净利润增速分别为30.5%、32.2%、34.2%。
• 获利能力：毛利率维持在63.75%左右，净利率逐年提升，从32.2%增长至38.0%。
• 偿债能力：资产负债率保持在19.7%至19.2%之间，净负债比率维持在23.1%至23.8%之间，流动比率和速动比率均保持健康水平。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 公司是军用宽带通信领域的绝对龙头，受益于国防信息化建设。
  • 公司前瞻性布局军用5G市场，技术储备丰富，有望在未来保持领先地位。
  • 财务状况稳健，经营性现金流改善，显示公司具备较强的盈利能力和回款能力。

风险提示

1. 疫情反复可能影响项目进度和产品交付。
2. 军用4G需求不及预期。
3. 军审定价下降可能导致毛利率下滑。

结论

公司作为军工通信领域的核心企业，具备较强的市场竞争力和技术优势。尽管2022年一季度业绩受疫情影响出现下滑，但全年目标仍有望实现。随着军用4G渗透率提升和军用5G市场的拓展，公司未来成长空间广阔，财务状况稳健，估值逐步下降，投资价值凸显。