20210428-东北证券-上海瀚讯-300762.SZ-经营状况按军用宽带通信产业逻辑正常推进_4页_794kb

报告摘要

上海瀚讯（300762）公司点评报告总结

核心内容

上海瀚讯是一家专注于军用宽带移动通信系统的领军企业，其产品广泛应用于陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队等各军兵种。公司当前处于军工宽带通信产业的发展期前期，市场空间预计从十亿量级增长至百亿量级，成长性强。公司通过基于4G的自主可控军用宽带通信产品，包括基站类、中继类、终端类、模块类、系统软件类，逐步实现产品交付批次合格率100%的高质量生产。

主要观点

业绩表现：公司2020年实现营收6.41亿元，同比增长17.38%；归母净利润1.67亿元，同比增长45.27%。2021年第一季度实现扭亏为盈，营收0.63亿元，同比增长56.22%；归母净利润为767.18万元，同比增长212.09%。
盈利能力提升：公司利润增速明显高于收入增速，期间费用率有所下降，尤其是销售费用率和管理费用率。同时，公司保持高比例的研发支出，研发费用占营业收入的24.95%。
技术布局：公司不仅专注于4G产品，还积极布局军用5G、军用多功能芯片和空天地海一体化组网等前沿技术领域，以支撑其长期发展。
再融资计划：公司通过再融资用于研发基地建设、5G小基站设备研发及产业化，以及补充流动资金，进一步增强其资产质量和产品线完整性。

关键信息

盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	8.35	2.34	1.09	40.20
2022E	10.81	3.17	1.48	29.64
2023E	13.55	4.00	1.87	23.50

财务摘要

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	546	641	835	1,081	1,355
归母净利润	115	167	234	317	400
每股收益	0.54	0.78	1.09	1.48	1.87
每股净资产	6.43	7.52	9.00	10.87	12.87
毛利率	63.9%	62.4%	62.0%	62.0%	61.3%
净利润率	26.1%	28.0%	29.3%	29.5%	29.5%
资产负债率	27.1%	30.2%	31.8%	32.8%	32.8%
市盈率	55.45	40.20	29.64	23.50	23.50
市净率	6.74	5.83	4.87	4.04	4.04

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
销售费用率	6.93%	6.13%	5.50%	4.00%
管理费用率	6.13%	5.50%	4.60%	4.00%
财务费用率	-1.7%	-1.1%	-0.9%	-0.8%
净资产收益率	12.15%	14.52%	16.45%	17.18%
P/E（倍）	55.45	40.20	29.64	23.50
P/B（倍）	6.74	5.83	4.87	4.04
P/S（倍）	14.66	11.25	8.69	6.93

风险提示

系统性风险：订单不及预期。

总结

上海瀚讯作为军用宽带通信领域的领军企业，展现出良好的增长势头和盈利能力。公司通过技术创新和产品扩展，持续巩固其在军工通信市场的地位。尽管当前面临一定的市场风险，但其高研发投入和优质产品线为未来发展提供了坚实基础。分析师维持“买入”评级，目标价为59.50元，预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，市盈率逐步下降，反映市场对其未来增长的看好。

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