20220831-中航证券-上海瀚讯-300762.SZ-营收_净利润创历史二季度最高_有望持续受益军队窄带向宽带发展布局_6页_1mb

报告摘要

上海瀚讯于2022年8月23日发布半年度报告，显示其在2022年第二季度实现了营收与净利润的历史新高，标志着公司在军工通信领域持续增长。公司作为全军首个宽带通信系统的技术总体单位，专注于军用4G/5G战术通信装备的研制、生产与售后服务，具备较强的技术优势和市场地位。

业绩表现突出：2022H1公司实现营业收入1.83亿元，同比增长6.88%；归母净利润0.23亿元，同比增长7.23%；扣非归母净利润0.18亿元，同比增长42.45%。其中，Q2营业收入1.65亿元，同比增长53.60%，环比增长847.40%，创公司披露以来历史最高；净利润4370.19万元，同比增长209.48%，扭亏为盈，同样为历史最高。
毛利率下降，净利率提升：尽管毛利率下降7.25个百分点至57.23%，但净利率提升0.04个百分点至12.80%，达到公司半年报口径新高，显示公司盈利能力增强。
费用率下降：三费费用率同比下降11.25个百分点至14.28%，其中销售费用率和管理费用率分别下降4.69和4.72个百分点，主要受组织架构变动及股份支付减少影响。
研发投入与技术进展：公司2022H1研发投入5580.80万元，同比减少24.86%，但已完成公共波形标准草案二轮修订，宽自波形基础特性互联互通验证，以及5项专利和45项软件著作权的申请，技术储备充足。
5G小基站项目进展：公司已取得工信部入网证与型号核准证，完成第一代一体化站原理样机研制，下半年将根据市场定制需求进行产品化，为公司开辟新的增长空间。

投资评级：维持“买入”评级，目标价18.29元/股。
财务预测：
- 2022-2024年预计归母净利润分别为3.01亿元、3.71亿元和4.56亿元，EPS分别为0.48元、0.59元和0.73元。
- 对应2022-2024年PE分别为29倍、23倍和19倍。
财务指标：
- 营业收入增长率：2022年预计15.50%，2023年20.50%，2024年22.50%。
- 净利润率：预计2022年35.68%，2023年36.59%，2024年36.68%。
- ROE：预计2022年9.60%，2023年10.70%，2024年11.72%。
现金流情况：2022H1现金及现金等价物净增加额为-1.54亿元，主要受疫情影响导致营收账款回笼减少影响，同时研发项目持续投入也对现金流产生压力。
应收账款情况：2022H1应收账款及应收票据规模达11.11亿元，同比增长33.84%，但下游客户明确，坏账风险较低。
行业前景：公司有望持续受益于军队由窄带向宽带信息化发展的趋势，5G小基站项目将为公司带来新增长点。

基于公司良好的业绩表现、技术储备和行业发展趋势，分析师建议投资者维持“买入”评级，目标价为18.29元/股，对应2022-2024年PE分别为38倍、31倍和25倍，显示公司估值仍有提升空间。