20220703-国贸期货-衰退交易渐浓_铜价下行难止_24页_2mb

报告摘要

铜价在2022年上半年经历了先扬后抑的走势，价格重心大幅下移。主要受全球经济面临高通胀压力、欧美央行持续加息、俄乌冲突影响及国内经济复苏不及预期等多重因素影响，市场对经济衰退的担忧加剧，导致铜价承压下行。

宏观层面：
- 美国通胀持续高企，5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高，美联储采取激进加息政策，发布“最鹰派”措辞，引发市场对经济衰退的担忧。
- 欧洲通胀同样居高不下，欧洲央行表示年内将多次加息，导致部分国家国债被大幅抛售，市场对欧债危机2.0的担忧提升。
- 俄乌冲突虽仍严峻，但其对商品供应的支撑作用减弱，市场逐步由供应端转向需求端担忧。
- 国内稳增长政策持续出台，经济数据向好，但海外流动性收紧和需求转弱或导致下半年经济缓慢复苏。
基本面层面：
- 全球铜矿供应有所回升，但受疫情及地缘政治影响，恢复节奏缓慢，新增产量逐步释放。
- 铜矿加工费TC持续上行，显示铜矿供应趋紧。
- 国内铜冶炼厂利润维持高位，但产量因检修和减产有所下滑。
- 铜进口窗口短暂打开，但进口量增速明显放缓。
- 废铜进口量回升，但用废积极性不高，再生铜杆开工率偏低。
- 铜材企业开工率低于往年同期，显示下游需求疲软。
- 房地产、电网、空调、汽车等主要铜下游行业表现分化，房地产和消费仍偏弱，而电网投资和新能源汽车表现相对向好。
市场操作建议：
- 建议产业客户降低风险敞口，做好套期保值工作，以应对铜价持续下行风险。

铜价走势：
- 内盘沪铜从75000元/吨下跌至60000元/吨，外盘伦铜从9689美元/吨下跌至8000美元/吨，内外盘铜价均跌至2021年2月以来新低。
库存变化：
- 全球铜显性库存截至7月1日为57.68万吨，较年初增长44.81%，但整体仍处于历史低位。
- 各库存指标如LME、COMEX、SHFE等均呈现不同程度的上涨，但同比仍处于下降区间。
政策与市场影响：
- 美联储加息预期加强，经济预测下调，通胀目标仍高，市场对衰退交易升温。
- 欧洲央行加息引发国债抛售，欧债危机担忧上升。
- 国内稳增长政策推动经济逐步复苏，但增速有限，且面临海外需求下滑压力。
铜矿供应：
- 全球铜矿产量在1-4月小幅增长，但恢复节奏缓慢。
- 智利、秘鲁等主要铜矿国受疫情和政治因素影响，产量恢复受限。
- 俄罗斯Udokan铜矿投产，对全球供应有所支撑。
铜冶炼与加工费：
- 国内冶炼厂利润维持高位，但产量因检修和减产而下滑。
- 铜矿加工费TC持续上行，达到80美元/干吨，显示铜矿供应偏紧。
铜下游需求：
- 房地产投资持续下滑，需求预期偏弱。
- 电网投资加大，新能源汽车市场表现相对较好，但整体需求仍面临不确定性。