20221106-东证期货-国债期货周度报告_PMI跌破荣枯线_期债逢低可做多_18页_6mb

文档总结：PMI跌破荣枯线，期债逢低可做多

核心内容

本周（10.31-11.06）国内国债期货市场整体呈现震荡下跌趋势，市场情绪波动较大，受PMI数据、防疫政策、权益市场走势等多重因素影响。尽管PMI数据低于预期，显示经济复苏压力，但市场情绪因防疫政策的强化和权益市场走强而有所压制，导致期债短期承压。

主要观点

1. 经济基本面偏弱：

   • 10月官方制造业PMI为49.2%，跌破荣枯线，显示制造业供需收缩，市场预期转弱。
   • 非制造业PMI为48.7%，较前值回落，服务业景气度持续低迷，建筑业需求边际下行。
   • 疫情反复和地产风险显性化仍是经济修复的主要障碍，年内大规模刺激政策可能性较低。

2. 债市调整因素：

   • 本周债市调整主要由短期情绪面扰动引发，如防疫政策边际松动预期、权益市场走强等。
   • 期债此前已接近前高，存在止盈回调压力，叠加缺乏政策利率下调等增量利多消息，导致市场走弱。

3. 下周债市展望：

   • 基本面偏弱仍是债市的主要支撑，市场可能在部分时段交易宽货币预期。
   • 在本周下跌后，做多期债的赔率有所上升，建议采取偏多思路。
   • 疫情管控政策短期内放松空间有限，经济基本面难以快速改善。

关键信息

1. 期债走势

• 本周国债期货震荡下跌，两年、五年和十年期主力合约结算价分别较上周末变动-0.06、-0.210和-0.320元。
• 做多期债的赔率上升，建议轻仓试多，谨慎操作。

2. PMI数据简评

• 制造业PMI回落至49.2%，新订单和生产指数均走弱，显示疫情对经济活动的持续压制。
• 新出口订单指数小幅回升，但出口增速预计稳中有降。
• 建筑业PMI下降至58.2%，服务业PMI降至47%，经济修复过程较为波折。

3. 利率债市场

• 本周共发行利率债99只，净融资额为1143.77亿元，较上周减少295.07亿元。
• 地方债发行量和净融资额均小幅回落，未来一周计划发行25只地方债，净融资额为121.13亿元。
• 同业存单净融资额为-1633.8亿元，显示市场融资需求偏弱。

4. 国债收益率变化

• 本周国债收益率普遍上行，2年、5年和10年期国债到期收益率分别上涨2.62、4.47和2.32个bp。
• 10Y-1Y利差走阔0.3bp至93.2bp，10Y-5Y利差收窄2.2bp至21.4bp。
• 国开债收益率变化不一，1年期国开债收益率下行，10年期国开债收益率上行。

5. 国债期货市场

• 期债成交量和持仓量均较上周上升，显示市场做空情绪较为活跃。
• 各期限IRR均低于3M同业存单收益率，正套机会暂不明显。
• 跨期价差整体走阔，十年期期债跨期价差存在小幅上升空间。

6. 资金面情况

• 央行净回笼7370亿元，显示流动性边际收敛。
• DR007和R007上行，SHIBOR隔夜和1周走势分化，资金面偏紧。

7. 海外市场观察

• 美元指数高位震荡，10Y美债收益率震荡上行，中美利差倒挂。
• 美联储11月加息75个基点，符合市场预期，但鲍威尔表态偏鹰派，显示加息节奏可能放缓但不会停止。

8. 通胀数据

• 工业品价格齐涨，显示通胀压力仍存，但需求疲弱，通缩风险大于通胀风险。
• 农产品价格涨跌互现，整体波动不大。

风险提示

• 政策表述超预期
• 信用指标持续超出市场预期

投资建议

• 建议轻仓试多，逢低布局国债期货。
• 做多赔率上升，但需注意宽货币预期兑现概率较低，期债上涨空间有限。

机构信息

• 东证期货：成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金38亿元人民币，员工逾800人。
• 分支机构：在全国多个城市设有36家分支机构，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有149个证券IB分支网点。
• 研究能力：公司以金融科技助力衍生品发展，具备较强的研究和技术实力。

图表目录

• 图表1：当周下周国内重点数据一览
• 图表2：10月PMI指数一览
• 图表3：本周利率债净融资额
• 图表4：本周地方债净融资额
• 图表5：本周同业存单净融资额
• 图表6：本周国债收益率走势
• 图表7：国债利差变化
• 图表8：隐含税率下行
• 图表9：国债期货下跌
• 图表10：国债期货总成交量
• 图表11：期货总持仓量
• 图表12：国债期货总成交/总持仓
• 图表13-15：主要合约前5大席位净持仓变化
• 图表16-18：CTD券IRR、基差、净基差走势
• 图表19：跨期价差走势
• 图表20-23：跨品种价差与收益率曲线变化
• 图表24-31：资金面、同业存单、通胀数据等
• 图表32-33：美元指数与美债收益率走势

走势评级体系