20221009-东证期货-国债期货周度报告_国庆消费偏弱_期债或暂反弹_18页_6mb

国庆消费偏弱，期债或暂反弹总结

核心内容概述

2022年10月9日发布的报告分析了国庆前一周国内期债市场的走势，并对下周市场进行了展望。整体来看，期债市场在资金面和人民币汇率等因素影响下呈现震荡下跌趋势，但随着国庆假期消费数据偏弱、资金面转松，期债或出现短期反弹。报告同时指出，海外因素和国内基本面仍对债市构成压力，建议投资者谨慎操作，轻仓试多。

主要观点

1. 本周期债走势

• 整体表现：本周（09.26-10.02）期债震荡下跌。
• 具体表现：
  • 周一：资金面收敛，人民币汇率下跌，债市走弱。
  • 周二：A股走弱，资金面转松，国内债市小幅收涨。
  • 周三至周四：人民币汇率跌破关键点位，机构持债意愿弱，期债继续下跌。
  • 周五：9月PMI数据略超预期，地产政策松动，债市延续走弱。
• 结算价变动：两年、五年、十年国债期货主力合约结算价分别较上周末变动-0.140、-0.385和-0.645元。

2. 9月PMI数据简评

• 制造业PMI：50.1，高于前值49.4，但低于预期49.6，重回荣枯线，显示生产有所修复。
• 非制造业PMI：50.6，低于前值52.6，表明非制造业景气度有所回落。
• 结构性分析：
  • 生产端：9月生产指标为51.5%，较前值回升1.7个百分点，主要受益于南方高温缓解和制造业旺季。
  • 需求端：新订单指数为49.8%，仍低于荣枯线，内需改善缓慢；新出口订单指数为47.0%，较前值回落1.1个百分点，外需疲软。
  • 建筑业PMI：升至60.2%，为近4个月高点，受益于稳基建政策和地产后端投资加速。
  • 服务业PMI：回落至48.9%，受疫情冲击影响较大。

3. 下周期债走势展望

• 利多因素：
  • 国庆假期消费数据偏弱，可能对债市形成支撑。
  • 跨季结束后，资金面有望转松，对短端利率有利。
• 利空因素：
  • 美国劳动力市场强劲，美联储维持鹰派态度，人民币贬值压力仍存。
  • 央行9月金融数据可能偏空，票据利率上行，信贷需求或不差。
• 结论：建议轻仓试多，但需谨慎操作，因利空因素仍存在，且重大会议召开前不确定性较高。

关键信息

一级市场数据

• 本周利率债发行：共36只，总发行量2302.74亿元，净融资额1358.45亿元。
• 未来一周计划发行：34只，总发行量2774.75亿元，净融资额664.38亿元。
• 地方政府债：本周发行17只，净融资额304.65亿元；未来一周计划发行28只，净融资额214.96亿元。
• 同业存单：本周发行349只，总发行量2851.6亿元，净融资额-687.8亿元。

二级市场表现

• 国债收益率上行：2年、5年、10年期国债到期收益率分别上行3.39、9.49和8.66个bp，达到2.12%、2.56%和2.75%。
• 跨期价差：整体走阔，但10-2Y收益率曲线未变平。
• 基差与IRR：
  • 10年期国债期货基差处于季节性偏高位置，存在收敛空间。
  • 各期限IRR均低于3M同业存单收益率，正套机会暂不明显。

资金面观察

• 央行操作：本周净投放8680亿元逆回购。
• 利率变化：R007、DR007、SHIBOR隔夜和1周分别上行51.40、53.63、61.60和44.70个bp。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为4.97万亿元，较上周下降16927亿元。

海外市场影响

• 美元指数：高位震荡，10月7日报112.76。
• 美债收益率：震荡上行，10Y美债收益率报3.89%，较上周上行20个bp。
• 中美利差：10Y国债利差倒挂114bp，显示外资对中国债市的偏好减弱。

通胀数据

• 工业品价格：齐跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别下跌31.2、7.91和22.8个点。
• 农产品价格：涨跌互现，农产品批发价格200指数下跌0.83个点，猪肉、蔬菜、水果价格波动较小。

投资建议

• 操作策略：轻仓试多，但需谨慎操作。
• 关注点：
  • 国庆假期消费数据和资金面变化。
  • 海外美联储政策和人民币汇率走势。
  • 中央银行即将公布的9月金融数据。

风险提示

• 政策风险：政策表述超预期可能对市场产生影响。
• 信用风险：信用指标持续超预期可能冲击债市。
• 市场不确定性：重大会议召开前市场波动可能加大，需关注消息面变化。