20241127-国金证券-开店继续加速_Q4RevPAR望改善_5页_1mb

业绩概况
华住集团Q3 2024季度业绩：营收644亿元，同比增长24%；经调整EBITDA为213亿元，同比下降27%；经调整净利润137亿元，下降108%。境外业务 RevPAR 同比增长37%，国内表现略弱。

经营数据
3Q24境内RevPAR下降10.3%，经济型酒店降幅更为显著；海外DH表现稳健，RevPAR增长37%，OCC提升8个百分点。收入增速接近前期指引下限，预计Q4增长为1%-5%。

关键因素
成本压力主要来自人力支出上升（+24%），一次性重组成本显著推高DH费用率。管理层预期通过DH轻资产化措施，未来成本将有所改善。短期RevPAR恢复不及预期，长期将受益于精益增长和拓店策略。

估值与评级
预计2024E-2026E经调整净利润分别为392亿、447亿、506亿元。市盈率从2024E预测PE 202倍降至2026E的156倍，维持“买入”评级。同时存在RevPAR恢复速度放缓、关店增加及商旅需求波动等风险。