20250409-国盛证券-首旅酒店-600258.SH-盈利指标稳健_2025年预计开店提速_分红有所提升_4页_803kb

报告摘要

首旅酒店（600258.SH）总结

核心内容

首旅酒店于2024年3月28日发布年报，整体表现稳健，2024年实现营业收入77.51亿元，同比下降0.54%，归母净利润8.06亿元，同比增长1.41%。尽管四季度营收和净利润均出现下滑，但公司通过优化门店结构、加强费用控制，仍实现了整体盈利的稳步增长。

主要观点

门店扩张与结构优化
2024年公司新开门店1353家，同比增加12.5%，关店614家，净增739家，符合年初开店指引。四季度净增254家门店，显示出公司持续扩张的势头。
公司重点发展标准管理酒店，全年标准店新开710家，净增360家，同比增长291.3%。2024年经济型、中高端及其他酒店分别净增49家、311家和379家，占比分别为27.6%、28.7%和43.4%。
高端资产诺金、凯宾斯基共计24家，由合资公司管理。公司2025年计划新开1500家门店，开店速度进一步提升，同时推动产品品牌升级，如家酒店4.0开店67家，中高端品牌如家商旅2.5和璞隐2.0迭代升级。
RevPAR与入住率表现
2024年全年RevPAR为167元，同比下降3.2%。四季度RevPAR为154元，同比下降1.2%。经济型酒店RevPAR同比微降，但ADR有所提升；中高端酒店RevPAR下降幅度较大，但OCC有所改善。轻管理酒店RevPAR恢复至2019年水平的76.8%，OCC同比2019年下降14.2pct，ADR保持稳定。
费用控制与盈利能力
公司通过优化费用结构，管理费用率同比下降0.4pct至10.8%，财务费用率下降0.6pct至4.6%。尽管销售费用率上升1.1pct至7.4%，但整体费用控制良好，助力盈利稳健增长。
2024年酒店业务营业利润为8.93亿元，同比增长3.48%；景区运营业务营业利润为2.27亿元，同比下降7.13%。全年归母净利润8.06亿元，同比增长1.41%。
分红政策优化
2024年公司拟分派现金红利4.02亿元，股利支付率提升至49.85%，较上年同期30.90%显著提高，显示出公司对股东回报的重视。
2025年战略展望
公司计划通过扁平化组织架构提升运营效率，进一步推进属地化与数字化管理。2025年开店计划为1500家，推动规模扩张与结构优化。预计2025-2027年营业收入分别为78.78/82.03/86.09亿元，同比增长1.6%、4.1%、4.9%；归母净利润分别为8.15/9.76/11.63亿元，同比增长1.1%、19.8%、19.1%。对应PE分别为21.5x/17.9x/15.0x，维持“买入”评级。

关键信息

门店数据

2024年门店情况
- 经济型：1930家，占比27.6%
- 中高端：2008家，占比28.7%
- 其他（含轻管理）：3040家，占比43.4%
- 高端资产：24家（诺金、凯宾斯基）
2024年开店与关店
- 新开门店：1353家
- 关店：614家
- 净增门店：739家
- 四季度净增门店：254家
2025年开店计划
- 新开门店：1500家
- 标准管理店净增：360家
- 中高端门店占比提升

财务表现

2024年主要财务指标
- 营业收入：77.51亿元（-0.54%）
- 归母净利润：8.06亿元（+1.41%）
- 扣非归母净利润：7.33亿元（+1.92%）
- EPS：0.72元/股
- 净资产收益率（ROE）：6.9%
- P/E：21.7倍
2025-2027年财务预测
- 营业收入：78.78/82.03/86.09亿元（+1.6%/+4.1%/+4.9%）
- 归母净利润：8.15/9.76/11.63亿元（+1.1%/+19.8%/+19.1%）
- EPS：0.73/0.87/1.04元
- P/E：21.5/17.9/15.0倍
- P/B：1.4/1.3/1.2倍