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首旅酒店 (600258.SH) 2021年中报总结

核心内容

首旅酒店在2021年上半年实现扭亏为盈，业绩显著改善，显示出疫情后市场复苏的积极影响。公司通过加速开店和优化运营策略，逐步恢复盈利能力，为下半年的业绩增长奠定了基础。

主要观点

财务表现

• 营收增长：2021年上半年营收达31.44亿元，同比增长65.09%，但相比2019年仍下降21.20%。
• 净利扭亏：归母净利为0.65亿元，去年同期为-6.95亿元，扣非归母净利为0.49亿元，去年同期为-7.05亿元。
• EPS：2021年上半年EPS为0.07元。
• 毛利率：毛利率为28.03%，同比20年上升46.04个百分点，但同比19年下降66.11个百分点，主要受疫情影响。

经营数据

• 分业务表现：
  • 酒店业务收入29.34亿元，同比增长60.02%，其中酒店运营收入22.03亿元，同比增长61.26%；酒店管理收入7.32亿元，同比增长56.41%。
  • 景区业务收入2.10亿元，同比增长196.21%。
• 季度表现：
  • 2Q21营收18.73亿元，同比增长69.69%；归母净利2.47亿元，同比增长246.19%。
• RevPAR：Q2 RevPAR为148元/间，同比增长80.6%；平均房价206元，同比增长38.5%；出租率71.9%，同比增长16.8个百分点。
• 分品牌表现：
  • 经济型RevPAR为130元/间，出租率75.4%。
  • 中高端RevPAR为201元/间，出租率70.4%。
  • 轻管理RevPAR为92元/间，出租率59.9%。

开店策略

• 开店提速：上半年新开508家，净增337家，总数达5232家；Q2新开324家，净增240家。
• 品牌结构优化：中高端酒店占比提升至21%，计划全年新开1400-1600家，签约数量已达1599家，目标可实现性强。
• 产品升级：如家品牌酒店NEO3.0改造完成38.1%，推动核心产品升级。

战略方向

• 加速开店：提高中高端酒店占比，迎合消费升级趋势。
• 品牌与产品升级：打造多元化产品矩阵，树立年轻化、时尚化品牌形象。
• 会员体系拓展：通过拓展会员卡生活类权益，提升会员粘性。
• 在线化管理：发展在线化管理，提升运营效率。

关键信息

• 盈利预测：下调2021-2023年EPS分别为26%、28%、11%至0.32元、0.83元、1.22元。
• 估值指标：
  • 2021年PE为72，2022年为28，2023年为19。
  • 2021年PB为2.6，2022年为2.4，2023年为2.1。
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期。
  • 加盟扩张低于预期。
  • 疫情控制不及预期。

公司概况

• 总股本：9.87亿股。
• 总市值：227.3亿元。
• 股价表现：2021年8月31日当前价为23.03元，近3月换手率88.79%。
• 分析师：李泽楠、朱悦。

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

评级

• 行业及公司评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。报告中提及的公司可能与光大证券存在利益冲突，不应作为唯一投资依据。

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