20210827-浙商证券-华泰证券-601688.SH-华泰证券2021年中报点评_财富管理优势稳固_机构服务强劲增长_4页_2mb

华泰证券2021年中报总结

核心内容

华泰证券在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于财富管理业务和机构服务业务的双轮驱动。公司营业收入和归母净利润均实现双位数增长，分别达到182.3亿元和77.7亿元，同比增长17.3%和21.3%。基本每股收益为0.86元，同比增长21.1%；加权平均净资产收益率（ROE）为5.73%，同比提升0.75个百分点，业绩基本符合市场预期。

主要观点

• 财富管理业务表现突出：财富管理业务收入同比增长26%至67.2亿元，占总营收比重提升2.5个百分点至36.9%。公司股基成交额市占率保持行业第一，同比增长0.04个百分点至7.8%。代销金融产品收入同比增长119%，主要受益于金融产品销售规模增长39%至3,654亿元。基金投顾业务“涨乐星投”取得初步成效，截至1H21末授权资产62.29亿元，客户数18.35万户，客均资产3.4万元。
• 机构服务业务快速增长：机构服务业务收入同比增长52%至49.3亿元，占总营收比重提升6.2个百分点至27.0%。投行业务净收入18.2亿元，同比增长44%，股权承销规模690亿元，排名第三；债权承销规模4,044亿元，排名提升至第三，为2016年以来最高。公司积极把握注册制机遇，聚焦TMT、消费、大健康等重点行业。
• 投资交易业务改善明显：1H21投资收益同比增长33%至71.9亿元，主要得益于公允价值变动扭亏为盈23.4亿元。衍生品业务方面，收益互换和场外期权交易业务存量分别为3,833笔和1,016笔，交易量行业领先。
• 公募基金表现优秀：华泰受托资产规模达5,244亿元，主动管理规模占比80%。旗下两家公募基金（南方基金和华泰柏瑞）1H21分别实现净利润8.8亿元和2.0亿元，同比增长48%和60%，在权益市场发展的黄金时代有望为公司带来更大收益。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润增速分别为25%、17%和14%，对应每股净资产分别为15.42元、16.81元和18.40元。维持目标价23.0元，对应2021年PB为1.5x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：1H21为182.3亿元，同比增长17.3%；
• 归母净利润：1H21为77.7亿元，同比增长21.3%；
• 基本每股收益：0.86元，同比增长21.1%；
• 加权平均净资产收益率：5.73%，同比提高0.75个百分点；
• 分业务条线收入增速：经纪26%、投行44%、资管-7%、利息87%、自营33%；
• 各业务收入占比：经纪19%、投行10%、资管8%、利息10%、自营39%。

财务预测

股票投资评级

• 评级：买入
• 目标价：23.0元
• 当前价格：15.79元
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示相对涨幅超过20%。

风险提示

• 宏观经济大幅下行；
• 市场交投活跃度大幅回落；
• 改革进度不及预期。

公司简介

华泰证券成立于1991年，是中国领先的综合性证券公司，业务涵盖经纪、投行、资管、自营等多个领域。公司持续推动业务转型，强化财富管理与机构服务两大核心板块，提升整体业绩表现。

总结

华泰证券凭借财富管理业务的稳步增长和机构服务业务的快速扩张，成为2021年上半年业绩增长的主要引擎。公司在金融科技、基金投顾、两融业务等方面表现突出，展现出强大的市场竞争力。未来，公司有望通过“双轮驱动”模式持续提升盈利能力，维持“买入”评级。