20211231-山西证券-2022年证券行业年度策略_围绕财富管理和机构业务_券商配置价值提升_23页_2mb

2022年证券行业年度策略总结

核心内容

2022年证券行业投资策略围绕财富管理业务和机构客户服务业务两大主线展开。报告指出，随着资本市场深化改革和共同富裕目标的推进，证券行业迎来新的发展机遇。轻资产业务因风险较低、对资本依赖小，成为当前投资重点，有助于稳定业绩和提升估值。财富管理业务和机构业务具有更高的天花板和更广阔的发展空间，成为券商竞争的关键领域。

主要观点

• 财富管理助力共同富裕目标：共同富裕是“十四五”规划的重要目标之一，财富管理业务作为普惠金融的重要组成部分，将成为券商未来发展的蓝海领域。
• 机构化趋势推动机构服务业务增长：随着资管规模的扩大，机构客户成为券商的重要服务对象，机构服务能力成为核心竞争力。
• 行业增速放缓，头部券商优势凸显：2021年证券行业营收和净利增速分别为7%和8.5%，上市券商表现更优，头部券商ROE领先。
• 注册制改革加速推进：全面注册制有望在2022年落地，提升一级市场效率，推动券商投行业务发展。

关键信息

2021年行业回顾

• 行业整体表现：2021年前三季度，全行业营收3,663.57亿元，净利1,439.79亿元，同比分别增长7%和8.5%。
• 业务表现：自营业务、经纪业务和投行业务为主要业绩贡献，其中自营业务占比29%，经纪业务占比27.3%。
• ROE表现：头部券商ROE显著高于行业平均水平，中信建投、中金公司、国信证券、中信证券和兴业证券位列前茅。
• 市场数据：2021年1-11月IPO募资4545.8亿元，增发募资7747.7亿元；两融余额达1.83万亿元，质押股数占比下降至5.72%。

2022年行业预测

• 营收与净利：预计2022年行业营收5201.6亿元，净利2028.62亿元，分别同比增长10.7%和13.6%。
• 业务增长：预计投行收入682.8亿元，同比增长11%；资管净收入316.25亿元，同比增长8%；利息净收入676.3亿元，同比增长5%；自营收益1456.67亿元，同比增长11%。
• 净利润率：预计2022年净利润率维持在39%。

投资策略

1. 主线一：财富管理转型布局

   • 聚焦大财富管理产业链，关注资产管理配置能力领先及平台服务一流的券商。
   • 推荐券商包括中信证券、东方财富、东方证券、兴业证券等。

2. 主线二：机构客户服务布局

   • 优选机构服务能力突出、机构业务占比高的券商。
   • 推荐券商包括中信证券、东方证券、兴业证券、招商证券等。

重点个股分析

风险提示

• 二级市场大幅下滑
• 疫情影响超出预期
• 政策推行不及预期

分析师信息

• 刘丽、徐风
• 执业登记编码：S0760511050001、S0760519110003
• 邮箱：liuli2@sxzq.com、xufeng@sxzq.com
• 电话：0351-8686794、0351-8686970

图表目录

• 图1：财富管理业务产业链
• 图2：公、私募基金管理规模快速增长
• 图3：证券公司与资管结构展开多元合作
• 图4：头部券商机构交易规模高
• 图5：分仓佣金收入增长，CR5相对稳定
• 图6：2021年年初至今主要股指涨跌分化
• 图7：证券III年内收跌，优于非银整体表现
• 图8：2021年初至今，非银金融（申万）涨跌幅居于27/28
• 图9：2021年初至今两市日均成交1.06万亿元
• 图10：2021年1-11月新增投资者1825.98万
• 图11：大宗商品价格总指数上涨
• 图12：场外衍生品新增名义本金
• 图13：截至12月24日，两融余额1.83万亿元
• 图14：截至12月24日，质押股数占比下降至5.72%
• 图15：2021年1-11月IPO募资4545.80亿元
• 图16：2021年1-11月增发募资7747.70亿元
• 图17：新设资管产品减少
• 图18：债券型资管产品发行减少
• 图19：2021前三季行业营收同比+7%
• 图20：2021前三季行业净利同比+8.5%
• 图21：2021行业年化ROE7.71%
• 图22：自营、经纪领衔业绩贡献
• 图23：全市场注册制加速落地

分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不利用报告谋取私利。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现-5%~+5%
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

免责声明

本报告基于公开信息，不保证其准确性。投资有风险，入市需谨慎。