深度报告-20210331-渤海证券-华泰证券-601688.SH-深度报告_双轮驱动_战略持续推进_平台优势值得期待_25页_1mb

华泰证券深度报告总结

核心内容

华泰证券作为国内领先的科技驱动型券商，近年来在总资产、净资产、营业收入、净利润等多项指标上稳居行业前五，2020年实现营收314亿元，归母净利润108亿元，分别同比增长26%和20%。公司持续推进“双轮驱动”战略，重点发展财富管理和机构业务，以科技赋能和业务转型为手段，提升综合竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 科技驱动与业务转型
   华泰证券在科技投入方面持续领先，2020年信息技术投入总额达17.65亿元，占营收比例9.63%，行业第一。公司通过数字化平台和一体化服务模式，优化线上线下业务体系，提升客户价值挖掘与创造能力。

2. 财富管理业务优势明显
   财富管理业务是公司增长的重要引擎。2020年股基交易额市占率7.76%，居行业第一；“涨乐财富通”平均月活数达889.66万，位居证券公司类APP第一。公司通过基金投顾平台“涨乐星投”实现服务模式向买方服务转型，增强客户粘性。

3. 机构业务稳步发展
   机构业务聚焦重点区域及成长性行业，打造“买方+卖方+研究”三位一体的服务生态。投行业务排名行业第三，股权主承销规模1475.46亿元，科创板企业保荐家数44家，行业排名第二。并购重组业务保持行业领先地位，交易金额达504.19亿元，排名行业第二。

4. 盈利预测与估值
   2021-2023年公司预计营收分别为360、413、466亿元，归母净利润分别为131、154、177亿元，EPS分别为1.44、1.69、1.95元，动态PB为1.10倍，具有较高的安全边际，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021E 360亿元（+14%），2022E 413亿元（+15%），2023E 466亿元（+13%）
• 归母净利润：2021E 131亿元（+21%），2022E 154亿元（+17%），2023E 177亿元（+15%）
• 每股收益（EPS）：2021E 1.44元，2022E 1.69元，2023E 1.95元
• 每股净资产（BVPS）：2021E 15.66元，2022E 17.36元，2023E 19.30元

资产结构优化

• 2020年投资资产规模达3463亿元，占总资产比例58.49%
• 信用资产规模1221亿元，占总资产比例20.62%，较去年提升2.37个百分点
• 融出资金占比提升2.92个百分点，买入返售金融资产占比下降0.55个百分点

股权激励计划

• 2021年2月实施股权激励计划，授予824名员工4564万股限制性股票，占公司股本总额0.503%
• 解除限售分为三期，比例为33%、33%、34%
• 考核指标包括现金分红比例、营业收入、营业收入利润率、金融科技创新投入、综合风控指标等

财富管理平台

• “涨乐财富通”月活数达889.66万，客户交易比例达94.27%
• “AORTA”平台实现投顾与客户的高效对接，提升服务效率
• 线下网点优化，243个经营网点，2574名投资顾问

机构客户服务

• 投行业务市占率逐年提升，2020年IPO市占率5.08%，股权再融资市占率11.90%
• 场外衍生品业务保持行业前五，存续名义本金市占率稳定在15%以上
• 公司自营投资业务稳健增长，投资收益率逐年提升，2020年综合投资收益率为3.21%

风险提示

• 市场交投情绪回落
• 市场波动导致股权质押风险暴露
• 监管政策趋严

投资建议

基于行业发展趋势和公司业务布局，华泰证券作为科技赋能的先行者，有望受益于财富管理转型和业务重资产化，未来业绩增长可期。给予“买入”评级，现价对应2021年动态PB为1.10倍，具有较高安全边际。