20231121-首创证券-欧派家居-603833.SH-公司简评报告_盈利能力提升_大家居战略有序推进_3页_486kb

欧派家居(603833)公司简评报告总结

核心内容

欧派家居在2023年三季报中展现出盈利能力的提升与大家居战略的稳步推进。公司前三季度实现营收165.65亿元，同比增长1.82%；归母净利润23.10亿元，同比增长16.04%；扣非归母净利润22.00亿元，同比增长14.57%。公司整体表现稳健，盈利水平持续改善，市场对其未来增长持乐观态度。

主要观点

• 盈利能力提升：公司毛利率同比提升1.95个百分点至33.99%，主要得益于原材料采购价格降低、组织架构优化及运营效率提升。净利率也同比提升1.68个百分点至13.90%。
• 渠道优化与大家居战略：公司通过直营店、大宗业务及经销店的优化调整，推动大家居战略的深度融合。尽管第三季度橱柜及卫浴门店数量有所减少，但预计随着改革的深入及整装渠道的优势释放，公司将受益于消费复苏。
• 财务稳健性增强：公司资产结构优化，负债比率下降，流动比率与速动比率提升，显示公司财务状况改善，偿债能力增强。
• 盈利预测调整：考虑到市场环境与渠道调整的影响，公司2023-2025年归母净利润预测分别为30.11亿元、33.83亿元、37.88亿元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

毛利率与费用率变化

• 毛利率：从31.6%提升至33.99%，增长1.95个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：从8.64%提升至8.64%（维持稳定）。
  • 管理费用率：从5.85%下降至5.85%（维持稳定）。
  • 研发费用率：从4.55%下降至4.55%（维持稳定）。
  • 财务费用率：从1.50%下降至1.50%（维持稳定）。
• 净利率：从11.9%提升至13.90%，增长1.68个百分点。

渠道表现

• 直营店：营收同比增长9.94%，至5.67亿元。
• 大宗业务：营收同比增长10.10%，至26.78亿元。
• 经销店：营收同比下降1.02%，至128.15亿元。
• 门店数量变化：
  • 欧派橱柜（含橱衣综合）：减少139家，至2,340家。
  • 欧派衣柜（独立）：增加43家，至2,253家。
  • 欧铂丽：增加13家，至1,067家。
  • 欧铂尼：减少30家，至1,026家。
  • 欧派卫浴：减少126家，至690家。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司聚焦效率提升与组织结构优化，竞争实力凸显。尽管短期受渠道改革影响，但长期来看，公司有望在消费复苏中优先受益，盈利水平持续改善。

风险提示

• 组织架构优化不及预期
• 原料成本大幅波动
• 行业竞争加剧

财务预测与估值

财务比率

分析师信息

• 姓名：陈梦
• 职位：首席分析师
• 所属机构：首创证券
• 教育背景：北京大学硕士
• 过往经历：曾就职于民生证券、华创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

投资建议说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。报告内容及观点不受任何第三方影响，分析师对报告内容负责。