20160819-广发证券-广发策略_宽财政_系列主题之一_PPP_撬动_宽财政_政策的_支点__22页_1mb

PPP，撑动“宽财政”政策的“支点”总结

核心内容

本报告分析了PPP（政府与社会资本合作）模式在“宽财政”政策背景下，如何成为推动基建投资和刺激民间投资的重要工具。报告指出，随着财政政策的积极转向，PPP模式正逐步成为政府引导社会资本参与公共项目建设的关键手段，有助于缓解地方财政压力，提高资金使用效率，并推动基础设施和公共服务领域的投资增长。

主要观点

• 政策支持显著增强：2016年下半年，“稳货币、宽财政”成为政策主基调，PPP模式作为财政刺激的重要方式被重点推广。
• PPP模式的创新性：PPP强调社会资本深度参与项目的全生命周期，实现利益共享与风险共担，是政府投融资模式转变的重要体现。
• 项目落地加速：随着PPP引导基金设立、政策法规完善、示范项目推进，PPP项目落地率持续提升，市场对PPP的担忧逐渐缓解。
• 重点行业与区域集中：PPP项目主要集中在市政工程、交通运输、环保和片区开发等民生相关领域，且中西部地区项目数量和投资额相对较高。
• 社会资本参与模式多样化：PPP项目主要采用“使用者付费”、“政府购买服务”和“可行性缺口补助+使用者付费”三种模式，其中“使用者付费”占主导地位，但政府付费和可行性缺口补助的比例在上升。
• 险资放行，资金支持增强：保监会新规允许险资投资PPP项目，有助于引入长线资金，提升PPP项目的融资能力。

关键信息

政策背景

• 7月底政治局会议：确立“宽财政稳货币”基调，明确支持基建和民生项目。
• 中央PPP投资基金：截至2016年7月，中央层面PPP基金规模达1800亿元，地方层面基金规模也达到数千亿元。
• 立法进程加快：财政部正起草《政府和社会资本合作法》，预计1-2年内出台，提升PPP法律保障。

项目落地情况

• 入库项目数量与金额：截至2016年6月末，全国PPP入库项目达9285个，总投资额10.6万亿元。
• 执行阶段项目增长：6月末执行阶段项目达619个，落地率提升至23.8%。
• 示范项目加速落地：第三批PPP示范项目预计在9月初公布，首批申报项目达1070个，总投资额2.2万亿元。

产业链受益领域

• 环保类公司：PPP项目储备较多，地方政府推动力度大，如碧水源、武汉控股、龙马环卫、博世科。
• 基建类公司：PPP项目储备丰富，受益于“宽财政”政策，如腾达建设、龙元建设、葛洲坝。
• 园林类公司：PPP项目加速落地，缓解收款压力，如东方园林、铁汉生态。

风险提示

• 政策执行低于预期：PPP政策或示范项目落地进度不及预期。
• 回款速度不及预期：项目回款速度影响社会资本参与积极性。

项目分布与模式分析

行业分布

• 重点行业：市政工程、交通运输、片区开发。
• 市政工程：污水处理、供水、垃圾处理、市政道路为主要二级行业，占项目总数的58.6%。
• 交通运输：一级公路、高速公路、铁路为主要二级行业，占总投资额的78.6%。
• 片区开发：园区开发和城镇化建设为主要二级行业，占项目总数的73.1%。

地域分布

• 中西部地区：贵州、山东、新疆、四川、河南等省份项目数和投资额占比较高，合计占入库项目总数的53.1%和总投资额的50.9%。

回款方式

• “使用者付费”：占项目数的46%，投资额占比达40%，是当前主流模式。
• 政府付费与可行性缺口补助：比重上升，有助于提升社会资本回报。

投资策略与推荐标的

推荐主线

1. 环保类上市公司：

   • 碧水源：水务PPP龙头，旗下拥有30余家PPP子公司。
   • 武汉控股：区域垄断型水务公司，受益海绵城市建设。
   • 龙马环卫：已中标多个PPP项目，受益政策支持。
   • 博世科：PPP项目涵盖多个省份，具备土壤修复技术。

2. 基建类上市公司：

   • 腾达建设：订单增长显著，PPP项目占比提升。
   • 龙元建设：PPP项目储备丰富，全年目标260亿元。
   • 葛洲坝：PPP订单超650亿元，框架协议达3000亿元。

3. 园林类上市公司：

   • 东方园林：PPP订单增长，利润与现金流改善。
   • 铁汉生态：7月签署重大PPP合作协议，资金支持充足。

行业与政策趋势

• PPP成为政策主线：随着政策支持和项目落地加速，PPP有望成为下半年“宽财政”政策下的核心受益领域。
• 政策持续完善：PPP顶层设计加速推进，立法与财政管理办法逐步出台，制度保障增强。
• 险资支持显著：新规放行险资参与PPP项目，有助于引入长期资金，提升市场信心。

总结

PPP模式在“宽财政”政策背景下，正逐步成为推动基建投资、改善公共服务、缓解地方财政压力的重要工具。政策支持、项目落地加速、险资放行等多重因素为PPP发展提供了良好环境。未来，PPP在环保、基建、园林等领域的应用将进一步深化，相关上市公司有望受益。然而，政策执行力度、项目回款速度仍是影响PPP模式推广的关键因素。