20201113-浦银国际证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯3Q20业绩_业绩优于市场预期_手游增长依然强劲_11页_1mb

报告摘要

腾讯（700.HK）3Q20业绩总结

核心内容

腾讯在2020年第三季度财报中表现优于市场预期，收入和利润均实现显著增长。公司维持买入评级，目标价为700港元，潜在升幅为21.3%。

主要观点

业绩表现：腾讯三季度收入同比增长29%，达到1254亿港元，高于市场预期1.3%及SPDBI预测0.7%。游戏业务同比增长45%，是推动收入增长的主要动力。净利润同比增长89%，达到385亿港元，主要受益于投资公司公允价值变动。调整后净利润为323亿港元，同比增长32%，高于市场预期1.6%，略低于SPDBI预测0.1%。
手游增长强劲：手游整体收入为392亿港元，同比增长61%。《王者荣耀》日活突破1亿，腾讯计划通过影游漫联动进一步挖掘其IP价值。《天涯明月刀手游》表现良好，保持在iOS畅销榜前五。《英雄联盟手游》已在东南亚、日本、韩国开启公测，受到玩家好评，预计对《王者荣耀》影响有限。
增值服务与金融科技：增值服务同比增长38%，达到698亿港元。金融科技及企业服务收入同比增长24%，达到333亿港元。微信MAU为12.1亿，环比微增0.6%；QQ MAU环比下降4.7%。腾讯视频会员数同比增长20%，达到1.2亿；音乐会员数同比增长46%，达到0.52亿。
小程序经济圈：小程序商品交易GMV同比增长115%，预计未来三年年均复合增长80%。微信生态下小程序、公众号、视频号等协同效应显著，展现出长期增长潜力。
财务表现：公司维持买入评级，目标价为700港元，对应2021E和2022E的市盈率分别为36x和30x。2020-2023年收入和调整后净利润分别上调0.2%、0.1%、0.0%和0.6%。净利润率和调整后净利润率持续改善，分别为26%和27%。
盈利预测：2020年总收入预测为481.4亿港元，调整后净利润为126.9亿港元；2021年预测为597.7亿港元，调整后净利润为164.1亿港元；2022年预测为727.7亿港元，调整后净利润为197.7亿港元。
风险提示：政策不确定性、竞争激烈是主要风险因素。

关键信息

收入与利润：三季度收入1254亿港元，净利润385亿港元，调整后净利润323亿港元。
业务板块表现：
- 增值服务：698亿港元，同比增长38%
- 金融科技及企业服务：333亿港元，同比增长24%
- 网络广告：214亿港元，同比增长16%
用户数据：
- 微信MAU为12.1亿，环比微增0.6%
- 腾讯视频会员数同比增长20%至1.2亿
- 音乐会员数同比增长46%至0.52亿
调整后EPS：2020年为13.2元，2021年为17.1元，2022年为20.6元。
现金流：经营现金流增长显著，投资现金流为负，融资现金流保持稳定。
资产负债表：现金及现金等价物增长迅速，流动资产和非流动资产持续增加，负债总额稳步上升。
估值与目标价：目标价700港元，对应2021E和2022E市盈率分别为36x和30x。