20241114-浦银国际证券-腾讯控股-00700.HK-游戏增长强劲_微信生态持续升级_7页_771kb

浦银国际：腾讯（700HK）研究报告总结

核心观点

浦银国际维持腾讯“买入”评级，上调目标价至500港元。认为腾讯利润改善持续，游戏、广告业务增长稳健，看好其长期盈利能力和资本回报。

主要业绩分析

2023-24年前三季度业绩

• 2024年第三季度营收增长80%，净利润增长33%，高于市场预期。
• 毛利率提升至53%，调整后净利率35.8%，主业盈利改善明显。
• 支付交易笔数稳健增长，理财业务收入上升，科技服务收入小幅增长2%。

游戏业务表现

• 本地游戏收入增长14%，重归双位数增长，王牌游戏保持健康增长。
• 国际游戏收入增长9%，流水增速超收入增速，尤其《VALORANT》主机版表现亮眼。
• 递延收入同比增长22%，表明未来游戏收入具备较强延续性。

社交与广告业务

• 社交网络收入增长4%，音乐和视频付费会员数分别增长16%、6%。
• 广告收入增长17%，其中视频号增速达60%，小程序交易额破两万亿级。
• 微信生态持续进化：视频号、小程序、搜一搜等持续商业化。

估值与建议

• 上调2024/25年盈利预测，目标价调升至500港元。
• 股价对应20-18倍PE，处于合理估值区间，高于历史估值中位数。
• 基于游戏增长确定性、社交网络优势和股东回报政策，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观消费需求不确定性增加的风险；
• 国际市场激烈竞争可能影响游戏业务；
• 新媒体平台竞争加剧；
• 游戏版号审批政策变动风险。

情景展望

乐观情景假设游戏表现和广告增长超预期；悲观情景假设游戏市场表现疲软及视频号变现不及预期，价格区间分别为537港元/320港元。

数据表现

图表展示了22-26年盈利预测、腾讯股价走势、多情景目标价等关键数据，显示其股价具有较强支撑。

行业对比

在浦银国际覆盖的互联网行业中，腾讯为市场估值最高标的之一，其财务表现持续领先同行业其他公司。