20201113-西南证券-腾讯控股-00700.HK-流量转化高能裂变_消产联动全域融合_6页

腾讯控股2020Q3季报及投资分析总结

核心内容

腾讯控股在2020Q3季度实现了强劲的财务表现，公司营收与净利润均超过预期。主要得益于网络游戏及增值服务的快速增长，尤其是《和平精英》与《王者荣耀》等游戏的带动作用。同时，公司在产业互联网领域的布局也取得显著进展，企业云服务及数字化解决方案持续优化，推动全域流量融合。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020Q3单季公司实现营收1254.5亿元（YoY增长29%，QoQ增长9.2%），归母净利润385.4亿元（YoY增长89.1%），Non-IFRS净利润323亿元（YoY增长32.3%），表现优于市场预期。
• 增值服务持续增长：增值服务收入达698亿元（YoY增长38%），付费用户黏性增强，推动用户生命周期延长。
• 网络游戏业务表现亮眼：网络游戏收入同比增长45%至414.2亿元，IP影响力持续增强，带动更多内容形态的延伸。
• 广告业务逆势增长：网络广告收入同比增长16%至213.5亿元，社交广告占比达83.1%，算法升级与平台整合提升了流量转化效率。
• 金融科技及企业服务稳步扩张：金融科技及企业服务收入同比增长24%至332.6亿元，受益于支付业务的持续增长和小程序电商的推动。
• 企业云服务与数字化转型：公司通过企业微信、腾讯会议、腾讯文档等产品实现用户增长，DAU同比增长超100%，进一步推动企业数字化转型。
• 长期增长潜力显著：公司以娱乐、广告、金融科技及企业服务三驾马车驱动增长，长期来看，其在云服务、数字内容、支付及广告等领域的布局将继续带来价值增长。

关键信息

财务表现

• 营收：2020Q3为1254.5亿元，YoY增长29%，QoQ增长9.2%。
• 归母净利润：385.4亿元，YoY增长89.1%。
• Non-IFRS净利润：323亿元，YoY增长32.3%。
• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为12.71/16.77/21.33元，动态市盈率分别为45/34/27倍。

业务增长

• 增值服务：预计2020-2022年增速分别为35%、30%、25%。
• 金融科技及企业服务：预计2020-2022年增速分别为27%、25%、20%。
• 网络广告：预计2020-2022年增速分别为20%、18%、15%。

产品与用户增长

• 腾讯会议：注册用户超过1亿，企业版推出后功能进一步增强。
• 腾讯文档：与其他腾讯产品（QQ、QQ浏览器、CRM SaaS）整合，提升协同效率。
• 企业微信：DAU同比增长超100%，推动企业服务解决方案增长。

风险提示

• 广告市场需求疲软
• 新产品用户活跃度不及预期
• 云业务建设及增长不及预期
• 行业政策波动
• 海外运营风险及汇率波动

投资建议

• 评级：继续维持“买入”评级，基于公司社交广告业务、海外游戏及支付业务的稳定增长预期，以及云服务持续高速增长的逻辑。
• 未来表现预期：预计未来6个月内，腾讯控股相对恒生指数涨幅将超过20%。

财务数据概览

财务比率

重要声明

本报告内容为西南证券研究发展中心分析师张闻宇所撰写，仅供专业投资者参考。本报告中的信息来源于公开资料，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。投资者应自行评估是否适合使用本报告，并自行承担相应风险。