20181115-中国银河国际证券-腾讯控股-00700.HK-政策监管仍是手游业务的不明朗因素；其他业务继续强劲增长_29页_2mb

腾讯控股 [0700.HK] 2018年三季度总结

核心内容

腾讯控股在2018年三季度主要业务包括增值服务（VAS）、在线广告、云服务和支付相关业务。其中，VAS业务占总收入的54.7%，是公司收入的主要来源。尽管政策监管对游戏业务造成了一定影响，但其他业务持续增长，显示出公司的多元化发展策略正在见效。

主要观点

• 游戏业务面临监管挑战：中国政府自2018年3月底停止审批新游戏，限制游戏发布数量和未成年人游戏时间，对腾讯游戏业务产生负面影响。然而，预计2019年上半年游戏审批将恢复，有助于游戏业务复苏。
• 其他业务增长强劲：腾讯的在线广告、支付服务和云服务等其他业务收入占比将从2017年的18%提升至2019年的28%，显示出这些业务的强劲增长趋势。
• 平台生态构建加速：腾讯通过投资多个平台，如京东、拼多多、美团等，积极构建基于微信/WeChat的生态系统，利用其庞大的用户基础为投资平台带来流量红利。
• 财务表现稳健：公司预计2019年净利润将达1064亿元，同比增长23%；2020年将达1334亿元，同比增长25.4%。2019年市盈率预计为27.1倍，低于历史平均水平，目标价为341.9港元，对应约29倍市盈率。

关键信息

财务指标概览

游戏业务

• 政策影响：监管趋严，游戏业务处于转折点，短期内对腾讯游戏业务造成负面影响。
• 市场表现：2018年三季度，腾讯游戏收入为人民币258亿元，同比下降3.8%，但环比增长2.4%。
• 未来预期：预计2019年腾讯网络游戏收入将增长25.0%至人民币1319亿元，随着游戏审批恢复，业务有望回暖。
• PUBG游戏：腾讯已推出两款基于PUBG IP的移动游戏，但尚未实现商业化。目前，PUBG PC版预注册用户超过1250万，Steam-PUBG绑定QQ账户用户超过910万。

其他业务

• 在线广告：2018年三季度，腾讯在线广告收入同比增长47.1%至人民币162亿元，主要受益于微信朋友圈和小程序广告收入增长。
• 支付服务：支付业务持续增长，微信/WeChat用户渗透率约为80%，线下商业支付交易量同比增长280%。
• 云服务：腾讯云市场占有率稳步提升，2017年市场占有率约为10.4%。

平台生态

• 微信/WeChat用户增长：微信和WeChat的月活跃账户达10.83亿，同比增长10.5%。
• 小程序与广告：小程序为腾讯广告和支付业务提供了新的变现渠道，小程序广告库存增加，带来了更多收入机会。
• 投资平台：腾讯通过投资京东、拼多多、美团等平台，将流量导入这些企业，推动其增长并获得收益。

行业展望

• 市场格局：腾讯和网易在中国在线游戏市场中占据主导地位，分别拥有约51.1%和14.8%的市场份额。
• 行业整合：监管政策将加速行业整合，小开发商可能被迫退出或与大公司合并，腾讯将从中受益。
• 长期增长：随着其他业务的持续增长，腾讯的长期盈利增长潜力较大，尽管短期内游戏业务仍面临不确定性。

总结

腾讯控股在2018年三季度展现出强劲的业务增长态势，尽管游戏业务受到政策监管影响，但其他业务如在线广告、支付和云服务持续增长，为公司提供了多元化的收入来源。公司通过投资和平台生态建设，进一步巩固了其在互联网行业的领先地位。尽管短期内股价可能因政策不确定性而波动，但长期来看，腾讯的财务基本面和业务结构将支撑其持续盈利增长。