20170904-广发证券-旅游行业半年报总结分析_酒店行业持续向好_出境游正在回暖_35页_2mb

报告摘要

旅游行业半年报总结分析

核心内容

2017年上半年，旅游行业整体保持快速增长态势，营业收入、归母净利润和扣非净利润分别同比增长22.9%、30.8%和29.7%。行业盈利能力有所提升，毛利率、净利率和ROE分别为45.5%、12.3%和4.9%，同比分别下降0.9、上升1.1和上升0.7个百分点。尽管期间费用率上升0.9个百分点，但现金流情况有所改善，经营性现金流净额平均增长133.9%。

主要观点

酒店行业表现突出：酒店板块收入和归母净利润分别同比增长37.5%和117.8%，主要得益于行业经营向好、并购扩张以及财务费用减少。锦江股份和首旅酒店是增长的主要推动力，其中首旅酒店因并表如家而业绩大幅增长。
免税和出境游复苏明显：中国国旅营收和净利润分别增长22.5%和17.5%，三亚免税购物中心表现强劲。出境游公司如凯撒旅游、众信旅游和腾邦国际也实现显著增长，其中凯撒旅游扣非净利润同比增长20.7%。
景区板块稳健增长：景区板块收入和净利润分别同比增长6.7%和14.6%，部分景区客流有所复苏，宋城演艺表现尤为亮眼。
餐饮板块表现分化：全聚德营收略有下滑，但盈利增长8.7%；西安饮食和西安旅游由盈转亏，长白山等公司继续亏损。

关键信息

财务数据概览

指标	行业平均	同比变化
营业收入	486.9亿元	+22.9%
归母净利润	38.6亿元	+30.8%
扣非净利润	33.0亿元	+29.7%
毛利率	45.5%	-0.9%
净利率	12.3%	+1.1%
ROE	4.9%	+0.7%
期间费用率	32.9%	+0.9%
经营性现金流净额	2.03亿元	+133.9%

子板块表现

景区板块：
- 收入和净利润分别增长6.7%和14.6%。
- 宋城演艺（杭州景区和三亚景区）增长显著。
- 毛利率、净利率和ROE分别为45.5%、16.2%和4.3%，同比分别上升0.4、0.9和0.0个百分点。
酒店板块：
- 收入和净利润分别增长37.5%和117.8%。
- 锦江股份和首旅酒店贡献显著，前者受益于铂涛、维也纳并表和借款利息支出减少，后者因如家并表和经营改善。
- 平均毛利率、净利率和ROE分别为66.5%、6.7%和3.9%，同比分别下降0.4、上升3.1和上升1.4个百分点。
旅游服务板块：
- 收入和净利润分别增长30.0%和86.6%，扣非净利润增长26.9%。
- 板块毛利率、净利率和ROE分别为17.0%、5.8%和7.3%，同比分别下降9.3、下降0.4和下降2.7个百分点。
免税板块：
- 中国国旅营收和净利润分别增长22.5%和17.5%。
- 毛利率和净利率分别为29.5%和10.3%，同比分别上升1.7和下降0.4个百分点。
- 三亚免税购物中心营收和净利润分别增长25.0%和23.8%。
餐饮板块：
- 全聚德营收略有下滑，但盈利增长8.7%。
- 西安饮食和西安旅游由盈转亏，长白山、三特索道、华天酒店和西藏旅游继续亏损。