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成本驱动明显，豆粕跟随偏强

核心内容概述

本报告分析了2021年5月10日豆粕市场的走势，指出当前豆粕价格受成本驱动明显，并呈现偏强态势。报告从国外和国内两个方面对大豆及豆粕供需、库存、压榨、需求等基本面进行了详细分析，同时对套利策略进行了监控。

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主要观点

• 国外情况：美国大豆播种进度较快，出口表现良好，期末库存维持低位；巴西大豆发运量预计减少，发运高峰已过；阿根廷部分产区单产高于预期，产量上调。
• 国内情况：5月大豆到港压力较大，库存上升；国内大豆压榨量有所回升，但油厂成本上升导致榨利不佳；豆粕库存继续下降；生猪补栏缓慢，养殖利润被压缩，补栏意愿差；蛋禽养殖利润略有改善；淡水鱼养殖处于旺季。
• 综合判断：国内豆粕相关消息较少，后续巴西大豆到港压力增加，回调风险上升。美国大豆处于天气敏感期，国内大豆压榨量上升，豆粕库存下降，下游需求缓慢恢复，基本面呈现多空交织。美豆强势支撑下，豆粕仍有上涨空间，建议投资者保持震荡偏强思路。

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行情分析

• 上周由于美豆节中表现强势，豆粕在节后出现补涨。
• CFTC数据显示，截至5月4日，美豆期货和期权净多单为174,799手，较上周减少5,224手，但整体仍维持净多头态势。
• 大豆压榨量上升，现货榨利有所改善。

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基本面情况

3.1 当季大豆情况

• USDA4月供需报告显示，美国大豆出口量上调，压榨量下调，期末库存符合预期。
• 全球大豆产量上调，巴西产量由1.34亿吨增至1.36亿吨，对市场形成偏空影响。

3.3 大豆和豆粕库存

• 进口大豆运费持续上涨。
• 第17周全国主要油厂大豆库存及未执行合同均上升。
• 豆粕库存总量为70.22万吨，比上周减少0.84万吨，同比大幅增加。

3.4 大豆压榨和榨利

• 截至5月14日，预计全国大豆压榨量为185.44万吨，开机率为66.77%，较上周提升。
• 现货榨利有所好转。

3.5 豆粕需求

• 猪粮比继续下探，养殖利润收缩，养殖户补栏意愿差。
• 禽类养殖利润一般，但淡水鱼养殖增幅较大。
• 豆粕需求整体呈现回升趋势。

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套利监控

4.1 基差分析

• 基差仍处于低位，后续面临到港大豆压力，需关注市场变化。

4.2 价差分析

• 套利方面，空豆菜价差可尝试在高点介入，把握机会。

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