20180903-安信证券-浦发银行-600000.SH-2018年中报业绩点评_浦发银行_营收增速改善_不良处臵进入攻坚阶段_6页_454kb

浦发银行2018年中报业绩点评总结

核心内容

浦发银行在2018年上半年的业绩表现显示出一定的改善迹象，尽管营业收入同比小幅下滑2.13%，但归母净利润同比增长1.43%，符合市场预期。报告指出，浦发银行在资产质量、营收增速和投资建议等方面展现出一定的亮点。

主要观点

1. 资产质量改善

• 不良率下降：浦发银行二季度不良率环比下降7个基点至2.06%，表明其在不良资产处置方面取得了进展。
• 逾期贷款率下降：逾期贷款率较年初下降5个基点至2.75%，显示贷款质量有所改善。
• 关注类贷款下降：关注类贷款占比较一季度末下降6个基点至3.21%，表明银行对潜在风险贷款的管理更加严格。
• 不良生成率：2018年上半年不良生成率为2.09%，环比2017H2下降47个基点，显示不良生成压力有所缓解。
• 拨备覆盖率：Q2拨备覆盖率环比下降6.48个百分点至146.52%，表明银行在拨备计提方面有所调整，但整体拨备水平仍处于合理区间。

2. 营收增速改善

• 营收增速收窄：Q2单季营收增速为3.72%，较Q1的-7.72%明显改善，主要得益于非息收入增长和息差改善。
• 非息收入增长：其他非息收入同比大幅增长51.1%，主要受益于债券牛市和投资收益增加。
• 息差改善：资负结构调整对息差形成提振，资产端信贷占比提升2.7个百分点至53.3%，负债端存款占比提升3.7个百分点至56.9%。
• 预计下半年趋势：息差预计保持平稳，但投资收益增速可能因债券利率下行趋缓而放缓。

3. 理财规模下降影响中收

• 手续费收入下滑：Q2手续费及佣金净收入同比下滑22.43%，主要由于资管新规影响导致理财余额下降10%。
• 中收压力持续：随着资管转型的推进，下半年手续费收入增速仍可能面临一定压力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

利润率和估值指标

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 目标价：6个月目标价为11.59元，对应2018年0.75XPB和6.16XPE。
• 业绩预测：公司预计2018年-2020年收入增速分别为2.60%、3.28%、4.73%，净利润增速分别为1.76%、1.65%、2.05%。

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦升级、银行继续惜贷。
• 内部风险：表外非标处置失当可能引发风险。

估值与财务预测

股价与市场表现

• 股价：2018年9月3日为10.24元。
• 目标价：6个月目标价为11.59元。
• 价格区间：12个月价格区间为9.26/13.65元。

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