20180903-安信证券-民生银行-600016.SH-2018年中报业绩点评_民生银行_营收明显改善_不良进入加速消化期_6页_450kb

民生银行2018年中报业绩总结

核心内容

民生银行在2018年上半年表现出一定的业绩改善，营业收入同比增长6.75%，归母净利润同比增长5.45%。尽管资产质量方面存在一些挑战，但整体表现符合市场预期。

主要观点

• 营收改善显著：民生银行上半年营收增长主要得益于净息差的持续回升，Q2净息差环比上升12bp至1.7%，推动营收增速从Q1的1.36%提升至Q2的12.42%。
• 资产质量：不良贷款率在Q2微升至1.72%，但公司主动暴露不良资产并加速核销，使得不良率有所改善。同时，关注贷款率下降34bp至3.72%，逾期贷款率下降2bp，显示公司在不良资产处理方面采取积极措施。
• 负债端压力缓解：存款占比较年初提升2.1pc至55.9%，Q2存款环比增速为3.51%，高于Q1的2.84%，表明负债端压力有所缓解。
• 未来展望：公司预计未来三年的收入增速分别为7.24%、7.36%、7.98%，净利润增速分别为4.90%、5.57%、7.54%，整体呈稳步增长趋势。
• 投资建议：分析师黄守宏给出增持-A的投资评级，6个月目标价为6.89元，相当于2018年0.6X市净率（P/B）和4.82X市盈率（P/E）。

关键信息

财务摘要

利润率和估值指标

资产负债表变化

风险提示

• 中美贸易摩擦升级；
• 银行继续惜贷；
• 表外非标处置失当引发风险。

投资建议

• 投资评级：增持-A；
• 6个月目标价：6.89元；
• 相当于2018年0.6X市净率（P/B）和4.82X市盈率（P/E）。

股价表现

• 当前股价（2018-09-03）：5.98元；
• 12个月价格区间：5.60/9.45元；
• 总市值（百万元）：261,818.86；
• 流通市值（百万元）：212,063.50；
• 总股本（百万股）：43,782.42；
• 流通股本（百万股）：35,462.12。

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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