20210602-浙商证券-浦发银行-600000.SH-浦发银行2021年一季报点评_不良消化快_营收待恢复_4页_876kb

浦发银行2021年一季报总结

核心内容

浦发银行2021年第一季度财报显示，其业绩呈现利润增速修复，不良贷款持续双降，但营收仍面临压力。分析师梁凤洁与邱冠华认为，未来营收有望恢复，主要得益于息差和投资收益的高基数效应逐渐消退。

主要观点

1. 利润增速修复

   • 2021Q1归母净利润同比增长 7.7%，环比2020年提升 8.7个百分点，略超市场预期。
   • 利润增长主要得益于拨备拖累改善，但营收增长未达预期。

2. 不良继续双降

   • 不良贷款余额同比下降 0.4%，不良率降至 1.66%，较年初下降 7个基点。
   • 关注贷款余额下降 1.1%，关注率下降 6个基点。
   • 不良生成率同比下降，TTM真实不良生成率环比下降，资产质量持续改善。
   • 预计未来资产质量将继续向好，得益于存量不良暴露趋缓及新增投放转向优质客户和发达区域。

3. 营收有待恢复

   • 2021Q1营业收入同比下降 10.6%，低于市场预期。
   • 息差受按揭重定价和贷款结构调整影响，环比略有下降，但预计未来将企稳。
   • 投资收益受2020年债市牛市影响，2021Q1有所下降，但基数效应将逐渐消退，未来有望回升。

关键信息

财务指标概览（单位：百万元）

资产质量指标

营业收入拆分

盈利预测

• 2021-2023年，预计浦发银行归母净利润同比增长分别为 7.81% / 9.70% / 10.87%。
• 每股净资产预计分别为 19.51 / 21.15 / 22.98 元。
• 估值方面，维持目标价 19.63元，对应 2021年1.0倍PB，当前价格对应 2021年0.52倍PB，当前价格空间为 92%。

投资评级

• 股票评级：买入
  预计未来6个月内，浦发银行相对沪深300指数上涨 20% 以上。
• 行业评级：中性
  行业指数相对沪深300指数波动在 -10% ~ +10% 之间。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行盈利能力产生负面影响。
• 不良大幅暴露：可能影响资产质量和利润表现。

总结

浦发银行2021Q1表现稳健，利润增速修复，不良贷款持续双降，资产质量改善。尽管营收仍面临压力，但预计未来随着息差和投资收益基数效应的消退，营收将逐步恢复。分析师建议投资者关注其未来业绩恢复潜力，维持买入评级。