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浦发银行2022年中报总结

核心内容

浦发银行在2022年上半年实现了营业收入和不良贷款的持续改善，但归母净利润增速有所放缓。整体来看，公司业绩逐步筑底，资产质量保持稳定，同时息差表现优于同业，为未来业绩增长提供了支撑。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1，浦发银行营业收入同比增长1.3%，环比提升0.3个百分点；归母净利润同比增长1.1%，环比下降2.6个百分点。ROE（年化）为10.3%，同比下降0.4个百分点；ROA（年化）为0.76%，与去年同期持平。
• 营收结构：营收增长主要受益于其他非息收入的快速增长，但受到息差和手续费收入拖累。其他非息收入同比增长1.7%，环比增长8.8%；手续费收入则因资本市场调整而承压，同比增长0.1%，环比下降2.4个百分点。
• 息差表现：净息差为1.84%，较年初提升1个百分点。其中，Q2单季净息差为1.79%，环比下降4个基点，但降幅优于股份制银行。净息差的改善主要得益于计息负债成本率的下降，而生息资产收益率则小幅下滑。
• 资产质量：不良贷款余额和不良率均实现环比下降，不良余额为760亿元，不良率为1.56%，连续第10个季度保持双降。不良贷款的准备金覆盖率提升至158%，重新回到150%以上。不良贷款主要集中在房地产和个人贷款领域，其不良率分别上升至3.83%和1.42%。
• 盈利预测：预计浦发银行2022-2024年归母净利润将分别同比增长1.7%、4.4%和4.7%，对应每股净资产分别为20.25元、21.57元和22.95元。当前股价对应PB估值为0.36倍，预计未来三年PB将逐步下降至0.31倍。考虑到疫情和经济不确定性，目标价下调至10.13元，对应2022年PB估值0.5倍，现价空间为40%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其业绩逐步筑底，资产质量改善，具备一定增长潜力。

关键信息

营收与利润数据

• 营业收入：2022H1同比增长1.3%，环比提升0.3个百分点。
• 归母净利润：2022H1同比增长1.1%，环比下降2.6个百分点。
• ROE：10.3%，同比下降0.4个百分点。
• ROA：0.76%，同比持平。

资产质量数据

• 不良贷款余额：2022Q2末为760亿元，环比减少5亿元。
• 不良率：1.56%，环比下降2个基点。
• 不良生成率：1.14%，环比下降30个基点。
• 不良贷款准备金覆盖率：158%，环比提升10个百分点。
• 关注贷款：104,868亿元，环比下降0.3%。
• 关注率：2.15%，环比下降2个基点。
• 逾期贷款：104,788亿元，环比增长1.7%。
• 逾期率：2.15%，环比下降2个基点。

息差与成本结构

• 净息差（期初期末口径）：2022Q2为1.79%，环比下降4个基点。
• 生息资产收益率：3.96%，环比下降8个基点。
• 计息负债成本率：2.18%，环比下降4个基点。
• 存款占比：2022Q2环比增长3.4%，高于计息负债增速2.7个百分点。
• 同业负债成本：市场利率下行，推动计息负债成本走低。

资本与流动性

• 核心一级资本充足率：2022年为9.31%，环比下降23个基点。
• 一级资本充足率：11.13%，环比下降27个基点。
• 资本充足率：13.84%，环比下降22个基点。
• 贷存比：108.70%，与年初持平。
• 贷款/总资产：59.19%，保持稳定。

估值与投资建议

• 目标价：10.13元/股，对应2022年PB估值0.5倍。
• 现价空间：40%。
• 投资评级：买入，基于业绩筑底和资产质量改善的预期。

风险提示

• 经济失速：可能引发不良贷款集中爆发。
• 政策变动：对房地产行业的影响可能持续。
• 市场波动：资本市场调整可能对手续费收入造成持续压力。

相关报告

1. 《业绩增速回升，拨备大幅增厚——浦发银行2021年报及2022年一季报点评》（2022.04.29）
2. 《不良继续双降，业务转型推进——浦发银行2021年快报点评》（2022.03.19）
3. 《财富战略落下重要一子——浦发银行理财子开业点评》（2022.01.08）

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资料来源

• 公司财报
• 浙商证券研究所