20210829-浙商证券-浦发银行-600000.SH-浦发银行2021年中报点评_不良连续双降_营收动能修复_4页_2mb

浦发银行2021年中报总结

核心内容

浦发银行2021年半年报显示，其营收动能有所修复，净息差环比企稳，不良贷款连续六个季度双降，资产质量显著改善。报告对浦发银行的盈利前景持乐观态度，维持“买入”评级，并给出具体估值目标。

主要观点

• 营收修复：2021年1-6月，浦发银行营业收入同比减少4.0%，但增速环比上升6.7个百分点，显示营收动能正在修复。
• 利润增长：归母净利润同比增长3.0%，增速环比下降5个百分点，主要受到资产减值损失减少的影响。
• 净息差企稳：2021年第二季度，净息差（期初期末口径）维持在1.72%，显示息差趋于稳定。
• 资产质量改善：不良率连续六个季度下降，从1.92%降至1.64%，关注率也下降至2.26%。拨备覆盖率提升至151%，显示风险抵御能力增强。
• 客户结构调整：客户结构调整到位，客户基础稳固，有助于未来息差的进一步改善。
• 历史包袱出清：非信贷拨备大幅增厚，显示历史不良资产逐步消化，资产质量持续改善。

关键信息

财务表现

• 2021年1-6月：

  • 归母净利润：62,281百万元，同比增长3.0%。
  • 营收：209,781百万元，同比减少4.0%。
  • ROE：10.7%，同比减少0.3个百分点。
  • ROA：0.76%，同比减少4个基点。
  • 不良率：1.64%，环比下降3个基点。
  • 关注率：2.26%，环比下降26个基点。
  • 拨备覆盖率：151%，环比下降3个百分点。

• 预测数据（2021-2023年）：

  • 归母净利润增速：6.78% / 8.32% / 11.98%
  • 每股净资产（BVPS）：19.50 / 21.08 / 22.84元
  • P/B：0.47 / 0.43 / 0.40
  • 目标价：19.63元，对应2021年1.01倍PB

收入拆分

• 净利息收入：2021年1-6月净利息收入为67,662百万元，同比减少3.5%。
• 非利息净收入：同比减少5.2%，但环比有所回升。
• 手续费净收入：同比减少10.0%，但预计2021年全年手续费净收入增速为20.0%。

资产质量

• 不良贷款：2021年1-6月不良贷款余额为77,740百万元，不良率1.64%。
• 关注贷款：减少至107,068百万元，关注率2.26%。
• 拨备覆盖率：提升至151%，显示银行对不良贷款的覆盖能力增强。
• 核销转出额：增加至36,922百万元，核销转出率提升至94.12%。

资产与负债结构

• 总资产：2021年1-6月总资产为8,123,120百万元，同比增长8.0%。
• 存款增长：存款余额增加至4,406,505百万元，增速较快。
• 企业活期存款：环比增长9%，显示客户基础稳固。
• 总负债：2021年1-6月总负债为7,462,659百万元，同比增长7.4%。
• 资本充足率：维持在14.45%以上，资本状况稳健。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：19.63元
• 现价：9.17元，现价对应2021年PB为0.47倍，现价空间为114%。

风险提示

• 宏观经济失速：可能影响银行的盈利能力。
• 不良大幅爆发：可能对资产质量产生不利影响。

联系信息

• 分析师：梁凤洁 / 邱冠华
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