深度报告-20230215-东方证券-北京君正-300223.SZ-四大产品线全面布局_车规先发优势卡位优质赛道_30页_1mb

北京君正公司总结

核心内容

北京君正是一家集成电路设计企业，主要产品线包括微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片和模拟与互联芯片。公司凭借微处理器和智能视频SoC芯片起家，通过收购ISSI（北京矽成）进军存储和模拟芯片领域，实现了“计算+存储+模拟+SoC”四大产品线全面布局。公司产品主要应用于汽车、工业、医疗、通讯及消费类市场，受益于汽车智能化、万物互联和安防需求增长，下游市场具备增长潜力。

主要观点

• 车规业务先发优势：通过收购ISSI，公司获得了车规存储领域的先发优势，其产品在汽车电子、通信设备、工业制造等领域具有较强的市场竞争力。
• 安防市场增长：我国“智慧城市”建设推动了安防市场的增长，视频监控系统的高清化和智能化是必然趋势，预计带来6-7亿颗芯片的市场需求。
• 存储价格接近底部：存储价格已接近10年最低点，预计需求将环比改善，存储作为数据载体将受益于数据资源资产化政策。

关键信息

财务表现

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2022-2024年每股收益分别为1.75、2.39、3.18元。
• 目标价格：100.38元人民币，对应23年平均46倍PE估值水平。
• 投资评级：首次给予买入评级。

产品线与市场布局

计算芯片

• 产品：微处理器芯片（如X1000/X1000E、X2000、X1500、X1600/X1600E）。
• 技术：嵌入式CPU技术、神经网络处理器技术、AI算法技术等。
• 主要领域：智能可穿戴设备、生物识别、二维码、教育类电子产品、智能家居产品等。

SoC芯片

• 产品：智能视频芯片（如T系列、A1、C100）。
• 技术：视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI算法等。
• 主要领域：安防监控、智能门铃、智能门锁、人脸识别设备等。

存储芯片

• 产品：DRAM、SRAM、FLASH。
• 技术：存储器技术。
• 主要领域：汽车电子、工业制造、医疗设备、通信设备等。

模拟与互联芯片

• 产品：LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN/CAN、G.hn等。
• 技术：FxLED驱动、大功率LED驱动、车用MCU、LIN/CAN总线、GreenPHY、G.vn等。
• 主要领域：汽车照明、车内显示、充电桩等市场。

市场趋势与机遇

智能汽车

• 政策支持：国家推动汽车智能化发展，L1-L3级自动驾驶系统装配率目标提升。
• 车规芯片需求：随着智能汽车发展，车载存储需求增加，DRAM和SRAM应用广泛。
• LED车灯渗透率：LED车灯因性能与成本优势，渗透率加速提升，预计2022年全球乘用车LED头灯渗透率达72%。
• 国产替代：车规芯片国产化趋势加速，公司凭借先发优势，有望抢占市场。

智能安防

• 视频监控市场：高清化、智能化是趋势，视频分析市场增长迅速。
• 摄像头装机量：中国摄像头装机量预计2021年达5.67亿台，美国达8500万台。
• 芯片需求：预计全球视频监控芯片市场需求达6-7亿颗。

智能家居

• 市场规模：2021年全球智能家居市场规模达1044亿美元，预计2024年增长至1589亿美元。
• 中国发展：2017-2022年中国智能家居市场规模由620亿元增至2175亿元，年均复合增长率28.53%。

智能可穿戴设备

• 全球市场：2021年出货量5.34亿部，预计2024年达6.37亿部。
• 中国市场：2021年出货量1.4亿部，同比增长27.3%。

智能教育

• K12市场：2021年市场规模达120亿元，预计2024年达近千亿元。
• 成人教育市场：2019年潜在用户约4.3亿，预计2023年达近7亿。

风险提示

• 存储价格回升不及预期。
• 主流存储厂商减产不及预期。
• 汽车需求增长不及预期。
• 消费需求不及预期。
• 国际模拟公司降价竞争。
• 公司市场份额保持不及预期。

技术研发与创新

• 研发投入：2017-2021年研发费用分别为0.57、0.74、0.62、3.33、5.21亿元。
• 研发人员：2020年研发人员数量增加313人，研发费用率下降。
• 专利情况：截至2022年6月30日，公司及子公司共拥有专利333项，其中发明专利317项。

供应链与客户

• 供应商：与台积电、力晶科技、格罗方德、中芯国际等晶圆代工厂保持长期合作。
• 封测厂商：与江苏长电、甬矽电子、南茂科技、矽格股份等建立深厚合作关系。
• 客户：包括Panasonic、Bosch、Mobis等电子工业巨头，覆盖汽车、工业、医疗、通信等多个领域。

未来展望

• 存储市场：预计2022-2024年存储芯片收入增速分别为13.1%、19.2%、20.7%。
• 毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为34.1%、35.0%、36.3%。
• 市场增长：公司在多个智能化领域具备增长潜力，未来有望实现多领域协同发展。