深度报告-20210722-国金证券-北京君正-300223.SZ-中国汽车存储IC领军_31页_4mb

北京君正（300223.SZ）买入（首次评级）总结

核心内容

北京君正是一家专注于存储芯片和计算芯片研发的中国公司，其在汽车存储芯片和消费电子领域具有显著优势。公司通过收购北京矽成，增强了其在车用存储芯片市场的竞争力，成为国内领先的汽车存储芯片供应商。

主要观点

1. 汽车智能化与国产替代

   • 自动驾驶推动汽车存储芯片需求增长，预计未来三年车载DRAM用量CAGR将超30%，未来五年汽车存储芯片市场规模将达到83亿美元。
   • 车用存储芯片具有高规格、高可靠性，且价格不易受景气周期影响，具备显著溢价能力。
   • 北京矽成在车用DRAM市场排名全球第二，拥有丰富的车规级产品线及客户资源，其并入北京君正后，有望推动公司市占率提升。

2. 智能安防与AIOT市场

   • 智能安防和AIOT终端设备需求旺盛，带动IPC芯片和微处理器芯片增长。
   • 海思退出市场为北京君正带来发展机遇，预计2023年AIIPC芯片市场规模将达18.67亿元。
   • 公司具备自研的MIPS架构CPU技术，低功耗、高智能，有助于在AIOT市场占据优势。

3. LED驱动芯片市场

   • LED灯逐渐成为汽车照明主流，预计2023年全球LED驱动芯片市场规模将超26亿美元。
   • 公司覆盖车灯全系列产品，具备丰富的车规经验、稳定的营销渠道和充足的产能。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：140.27元
• 目标价格：167.45元
• 总股本：4.69亿股
• 已上市流通A股：3.24亿股
• 总市值：657.83亿元
• 年内股价最高/最低：140.27/52.73元
• 沪深300指数：5144点
• 创业板指：3560点

财务预测

• 2021-2023年归母净利润预计分别为5.83亿元、7.85亿元和10.05亿元。
• 采用PE估值法，给予公司22年100倍PE，目标市值785.34亿元，对应目标价167.45元/股。

投资建议与风险提示

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 公司未来3-5年有望受益于国产替代和汽车智能化趋势，市占率有望进一步提升。

风险提示

• 产能不足风险
• 汇率风险
• 股票解禁风险
• 商誉减值风险

业务亮点

存储芯片业务

• 公司拥有车用DRAM、SRAM、Flash、Analog等产品线，技术先进，市场占有率高。
• 矽成在车用DRAM市场占有率全球第二，2021年Q1存储芯片收入同比增长超30%。

计算芯片业务

• 公司具备核心MPU设计能力，采用MIPS架构，低功耗、高智能，适用于AIOT终端设备。
• 公司产品包括智能视频芯片、微处理器芯片等，2021年Q1智能视频芯片收入同比增长450%，微处理器芯片同比增长90%。

产品与技术

• 公司自研XBurst CPU技术，涵盖XBurst1和XBurst2架构。
• 产品包括X2000、X1000/E、X1520、T40、T31、T21等，应用于智能家居、智能音频、智能穿戴设备等领域。

未来展望

• 公司将受益于汽车电动化、智能化趋势，以及消费电子市场对智能安防和AIOT设备的需求增长。
• 随着国产替代进程加快，公司有望在全球市场中进一步扩大市场份额。

总结

北京君正凭借其在汽车存储芯片和消费电子计算芯片领域的领先技术、丰富的产品线和广泛的客户资源，有望在未来3-5年内实现显著增长。随着智能驾驶、智能安防和AIOT市场的快速发展，公司具备良好的增长潜力，被首次评级为“买入”。